茂业商业:业绩符合预期,全国布局战略提升费用水平

业绩符合预期,1-3Q2016净利润同比下降5.53%。

公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入60.95亿元,同比增长37.26%(以此次三季报调整后数据为基准,下同);归属于母公司净利润为4.58亿元,折合EPS为0.26元,同比下降5.53%;扣非归母净利润为3.37亿元,折合EPS为0.19元,同比增长352.14%,业绩符合我们预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入23.61亿元,归属于母公司净利润为1.21亿元。

毛利率同比增长0.93个百分点,期间费用率同比增长5.19个百分点。

报告期内公司综合毛利率为27.80%,较上年同期增长0.93个百分点。报告期内公司期间费用率为16.39%,较上年同期增长5.19个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为12.77%/0.99%/2.62%,较上年同期分别变化了5.19/3.15/1.87个百分点。其中销售费用增加的主要原因是报告期合并范围增加了仁和人东店、光华店及维多利集团;管理费用增加的主要原因是重组项目专业服务费、并购合同印花税费以及合并范围新加入维多利集团所致。

短期费用水平较高,未来协同效应可期。

公司为实现布局全国的战略目标,以并购重组方式吸收多家优质百货企业。虽然短期费用水平受并购重组影响将持续高企,但新门店度过培育期后,其协同效应将有效提升公司整体盈利能力。

维持盈利预测、6个月目标价8元与增持评级。

我们维持对公司2016-2018年全面摊薄后的EPS为0.27/0.29/0.30元的预测,维持对公司未来6个月8元的目标价以及增持评级。

风险提示:宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。