金圆股份2016年三季报点评:业绩增长来自商砼和西藏,定增转型环保持续推进

事件:

公司26日发布2016 三季报,报告期内,公司实现营业收入15.68亿元,同比增加32.74%;归属于母公司所有者的净利润2.23亿元,同比增加34.72%,实现基本每股收益0.375元,对此,我们点评如下:

投资要点:

业绩增长主要来自于商砼业务和西藏地区的销售加大

公司实现营业收入15.68亿元,同比增加32.74%;归属于母公司所有者的净利润2.23亿元,同比增加34.72%,公司业绩超出行业平均水平。公司业绩增长较快的原因是:1)商砼业务增长较快。在水泥行业整体下滑明显的情况下,公司及时剥离山西2家亏损子公司,同时收购下游5家商砼公司,延伸产业链,公司战略调整到位;2)西藏地区水泥量价齐升,子公司青海宏扬加大了该地区的销售力度。3)公司去年同期剥离了两家亏损的子公司,不再纳入合并报表。

水泥价格上涨助力公司业绩提升

公司水泥业务总共4条产线,集中在青海(3条)和广东(1条)地区,其中互助金圆、青海宏扬和青海湖水泥在青海省内最大的水泥消费市场西宁、格尔木等地布局建线,青海地区产能排名第一,具有较高的市场占有率。同时公司抓住西藏大发展,产能不足的机遇,加大了对西藏地区的市场开发力度。年初以来,随着稳增长对基建投资的拉动,水泥价格也出现了不同程度的上涨。青海、西藏、广东地区的水泥价格分别上涨了17%、51%、19%,公司在青海属于区域龙头,有很强的定价能力,在水泥价格上涨的背景下,同时又收购了化隆昆玉商砼,我们认为公司有超额完成业绩承诺的可能。

定增持续推进,环保转型具备看点

2016年7月公司发布非公开发行股票预案:拟募集资金不少过13.62亿元转型环保,拟投向固废危废领域。募投项目包括:收购江西新金叶58%股权、含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目、3万吨/年危险固废处置项目、水泥窑协同处置工业废弃物项目等。公司采取收购成熟环保企业与自行建设的方式能够降低经营风险,未来公司将大力发展固(危)废无害化处置、废物资源综合利用两大类项目。目前定增仍在持续推进,我们认为公司转型环保与传统水泥业务具备协同优势,危废行业市场景气度高,市场空间大,公司战略到位。同时根据非公开发行股预案,若募投项目全部投产,环保业务利润有望达到1.47亿元,公司的环保第二主业具备看点。

盈利预测和投资评级:暂不考虑非公开发行对公司业绩的影响,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.56、0.66、0.80 元,对应当前股价PE 分别为22、19、16 倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、海外拓展缓慢风险、非公开发行实施及相关项目推进的不确定性风险、公司水泥产品价格的不确定风险