威孚高科:下半年并表业务改善明显,投资收益稳步增长

并表业务:由于15年并表业务实现利润前低后高,15下半年基数低,3Q16大幅增长,全年有望同比翻番以上增长。受去年大型柴油车下半年产量低迷影响,威孚高科2015年下半年并表业务亏损,2015年1/2/3/4季度并表业务净利润依次为1.1/1.5/0.2/-1亿;2016年大型柴油车恢复性增长,尤其是下半年同比增幅较高,公司并表业务下半年有望实现同比大幅增长,全年并表业务净利润有望实现翻番以上增长。前三季度毛利率下降2.5个百分点至21.5%,其中第三季度毛利率为20.9%,为近年来单季度较低水平。

2016前三季度投资收益同比略增长,全年投资收益有望保持个位数增长公司投资收益主要来源博世汽柴近年来受益于柴油车排放标准的升级,业绩一直保持较高增长,利润率亦维持在较高水平,受益于柴油车产销规模的恢复性增长,博世汽柴业绩有望再上新台阶。

盈利预测与投资建议。我们判断柴油车行业进入复苏周期,公司将跟随行业保持业绩的稳步增长,预测公司业绩为2016年、2017年、2018年每股收益为1.76元、1.90元、2.01元(17/18年预测未调整,原2016EPS预测为1.77元),维持“推荐”评级。

风险提示:1)毛利率下滑幅度超预期;2)未来两年柴油车产销规模未能增长。