国轩高科:短期差强人意,仍看好长期发展

事件:国轩高科发布三季报,前三季度实现营业收入为34.2亿元,较上年同期增128.4%;归属于母公司所有者的净利润为7.4亿元,较上年同期增122.1%;基本每股收益为0.84元,较上年同期增71.4%。其中,第三季度实现营业收入为10.2亿元,较上年同期增68.5%;归属于母公司所有者的净利润为2.0亿元,较上年同期增83.8%;基本每股收益为0.23元,较上年同期增109.1%。

第三季度业绩差强人意。短期内,分季度看,国轩高科前三季度归母净利润分别为3.1亿、2.3亿和2.0亿,处于逐季下滑中,我们判断主要还是受到新能源汽车骗补事件导致整体市场增速放缓的影响,若能如市场预期那样新国补在月底落地,我们认为四季度业绩将有望回升。

锂电池业将强者恒强。长期看,国轩在南京、合肥、青岛的工厂都处于产能放量期,特别是公司合肥三期三元项目的投产,将为公司开辟一个增速更快的物流车和乘用车市场,此外公司在唐山和泸州的产线布局使得公司未来的产能能够有梯度逐步释放。锂电池市场正面临产能过剩的局面,市场竞争必然加剧,但我们认为那些有技术积累、有先发优势、有快速适应市场变化能力的锂电池公司必将继续增长,呈现强者恒强的状态,我们坚定看好国轩高科的未来发展。

盈利预测与投资建议。鉴于三季度业绩差强人意,我们调低了2016-2018年EPS分别至1.12元、1.76元、2.14元,分别对应PE为32倍、20倍和17倍,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车销量或大幅波动,市场竞争加剧或超出预期等。