游族网络2016年三季报点评:三大战略持续推进,助力业绩保持高速增长

事件:

公司于2016年10月25日发布三季度财务报告:公司2016年第三季度营业收入7.34亿元,同比增长89.02%,归股东净利润1.26亿,同比增长2.67%,扣非归股东净利润1.09亿,同比下降8.02%。

点评:

公司业绩基本符合预期,公司前三季度营业收入17.5亿,同比增长68.27%,营业成本9.46亿元,同比增长130.7%,营业成本大幅增加主要原因是公司前三季度游戏项目数量较去年同期增多,多个新游戏处于推广阶段,前期广告宣传成本较大,销售费用、管理费用相比去年同期大幅增长,公司前三季度销售费用1.30亿,同比增长82.35%,管理费用2.91亿元,同比增长35.57%。

坚持精品化战略,国内领先的研运一体的游戏厂商,公司以页游起家,后逐渐转向手游研发,公司坚持精品化战略,采用研运一体的运营模式,先后推出《女神联盟2》、《狂暴之翼》手游、《少年三国志》、《大皇帝OL》等精品游戏,并代理《无线火力》、《超时空战机》等热门产品。目前国内移动游戏市场人口红利逐渐消失,手游重度化、集聚化趋势加强,未来公司有望依靠强大的研发能力,占据手游市场头部位置进而持续受益。

推行大IP运营战略,公司一方面依靠强大的研发实力接连推出《少年三国志》与《少年西游记》打造自有少年系列IP,另一方面公司积极向外采购获得了顶级科幻IP《三体》的影视与游戏开发权、超级IP《盗墓笔记》游戏开发权和日本知名二次元IP《刀剑乱舞-ONLINE-》的页游与手游中国区独家发行权。2014年公司启动U+计划,在全球范围内投资和寻找优质IP,主动创造与被动获取相结合,未来公司有望依靠强IP效应打造出精品爆款游戏。

内生与外延相结合,全球化战略如火如荼,公司是国内较早开拓海外市场的游戏公司之一,起初公司依靠自有游戏平台、9787联运平台、GTArade平台帮助旗下《女神联盟》、《大皇帝》等大热产品拓展海外市场,搭建了早期的海外推广体系,2016年公司花费8000万欧元收购海外游戏厂商Bigpoint100%,Bigpoint拥有世界级IP《冰与火之歌-权利的游戏》页游开发权,收购Bigpoint后公司进一步增强了公司海外游戏研发、发行和运营能力,推动全球化战略深度发展。收购掌淘科技,布局大数据和精准营销领域,掌淘科技旗下MOB平台是全球最大移动开发者服务平台,覆盖了全球33亿的设备,再结合公司自有的游族游戏等游戏平台,公司控制了海量的数据信息,目前公司已经与Google、Facebook、阿里巴巴等互联网巨头进行数据合作开展大数据外延业务,未来大数据有望成为公司新的利润增长点。

盈利预测和估值:我们预测2016-2018年公司EPS为0.69、1.04、1.55元,对应当前股价PE为41、28、19倍,给予“买入”评级。

风险:定增过会风险、行业下行风险、IP协调整合面临问题、海外收购面临政策风险