光迅科技简要分析:收入超预期;竞争/藏龙摊薄效应令每股盈利低于预期;强力买入

最新消息

光迅科技公布2016年1-9月份收入为人民币30.54亿元(同比增长35%),毛利为人民币6.6亿元(同比增长16%),净利润为人民币2.11亿元(同比增长19%),较我们的预测高1%/低4%/低15%。我们据此计算的三季度收入为人民币10.71亿元(同比增长35%),毛利润为人民币2.27亿元(同比增长15%),净利润为人民币5,800万元(同比下降7%),较我们的预测高4%/低11%/低39%。公司还预计2016年全年净利润在2.43–3.16亿元之间(同比增长0%-30%),而我们的预测为同比增长32%,隐含的四季度净利润在3,200万–1.05亿元之间(同比增幅在-52%-+59%之间),而我们的预测为人民币7,100万元(同比增长8%)。

分析

(1)三季度收入继续强劲增长,符合预期,受到运营商光纤网络扩容升级以及数据中心提高处理能力以支持国内持续增长的数据流量所带来的需求推动。

(2)另一方面,毛利率连续第二个季度下降,同比下降3.67个百分点(而我们的预测为同比下降0.2个百分点),原因在于电信运营商和设备供应商利用其大规模订单对上游光部件供应商施加了定价压力。由于供应商试图在需求高增长时期赢得市场份额,竞争也趋于激烈。

(3)光迅科技将大连藏龙业绩并表,2016年4月份光迅科技增持大连藏龙,目前持股比例为71.65%(49.71%为直接持股,21.94%通过投资于藏龙投资基金间接持股)。光迅科技预计大连藏龙2016-18年净利润将为人民币-1,760万元/243万元/2,433万元。我们认为大连藏龙的并表摊薄了光迅科技的毛利率,从而导致光迅毛利润和净利润不及预期。

潜在影响

我们的盈利预测、目标价格、评级正在重估中,等待公司的进一步信息。