小天鹅A:第三季度利润创历史新高,滚筒洗衣机保持较快增长

公司2016年三季报:1-9月实现营收120.6亿,同比增长25.4%;归属上市公司净利润9.13亿元,同比增长33.2%,每股收益1.44元。

第3季度营收40.7亿,同比增长16%,归属上市公司净利润3.32亿,同比增长30.3%,单季每股收益0.53元。

投资要点:

毛利率和销售费用率基本保持稳定,管理费用控制良好。1-9月毛利率26.76%,同比去年基本持平;营业费用17.3亿元,同比增加28.7%(增加3.86亿元),不销售收规模增长基本吻合,营业费用率14.36%,同比略有提高;管理费用3.67亿元,同比下滑15.5%。

公司现金突破100亿元,投资收益增长超过30%。截至9月30日,公司货币资金20.7亿,理财产品等其他流动资产83.7亿,合计超过100亿元,实现投资收益1.3亿元,同比增长33.9%。

公司内外销市场同步发展,电商渠道和干衣机品类表现出色。以上半年为例,上半年内销收入58亿,同比增长32%;外销收入15.3亿,同比增长24.3%。电商渠道18.3亿,同比增长101%,营收占比约23%。此外,干衣机市场拓展初见成效,实现营收1.56亿元,同比增长45.8%。

行业1-8月滚筒洗衣机保持较快增长,整体占比提高到30%。1、根据产业在线数据,1-8月我国洗衣机行业总销量3732万台,同比增长4.7%;其中内销2565万台,同比增长5.0%。2、从产品结构看, 1-8月份我国滚筒洗衣机总销量1152万台,同比增长16.2%,占比提高到31%;其中内销779万台,同比增长19.5%。

维持“强烈推荐”评级,维持目标价45元。预测公司2016-18年营收160、188和215亿元,净利润12.0、14.2和16.4亿元,年均增速21.3%,每股收益1.90、2.25和2.59元;维持”强烈推荐“评级,维持目标价45元,对应2017年20倍PE。

风险提示:洗衣机市场低于预期、竞争加剧毛利率下滑,系统风险等