鸿达兴业2016年三季报点评:产业协同,助盈利快速增长

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10月24日,公司发布2016年三季报称,报告期内,公司实现营业收入为35.95亿元,同比增长27.85%;归属于母公司所有者的净利润为5.22亿元,同比增长54.52%。同时,公司预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为75000-85000万元,同比增长44.48%-63.75%。

投资要点:

预计2016年度公司业绩快速增长,主要是由于:(1)2016年子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期于2016年6月转固投产后公司PVC、烧碱产销量分别增加30万吨至60万吨,实现了产能翻倍;且预计下半年PVC平均市场价格高于去年同期,因此,预计2016年PVC产品利润将显著高于去年;(2)2016年1月公司完成对塑交所的收购,塑交所带来新的利润贡献;(3)预计2016 年度公司土壤调理剂和土壤修复业务利润较去年有所增长。

PVC/烧碱量价齐升带动公司业绩快速增长。公司全资子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期转固投产后,PVC、烧碱的产销量分别增加30 万吨至60万吨。公司主要产品PVC市场价格大幅上涨,目前PVC(电石法)市场平均价格在7100元/吨左右(历史最高价格是2010年的9000元/吨),相对15年底价格低点上涨50%左右。PVC行业景气度提升,主要是由于:(1)供给方面,近几年新增产能大幅减少,落后产能逐步淘汰;(2)需求方面,PVC属于房地产后周期行业,受益于房地产景气度的回升,带动其需求量的上升。

拟定增12亿元建设土壤修复、PVC生态屋及环保材料项目,拓展公司产业链,优化产业布局,未来业绩可期。公司拟以5.65 元/股发行底价募集资金不超过12.15亿元,用于土壤修复项目(6.18亿元)及PVC 生态屋及环保材料项目(2.38亿元),实现对公司PVC生产过程中副产品的循环利用,自主研发出土壤调理剂(是一种新型环保土壤修复产品),能够进一步完善产业链布局,充分发挥产业链协同效应。2016年5月28日,国务院印发《土壤污染防治行动计划》提出:到2020年,受污染耕地治理与修复面积达到1000万亩,受污染耕地安全利用率达到90%左右,污染地块安全利用率达到90%以上。在政策的推动下,耕地修复将迎来发展机遇,未来有望成为公司新的增长点。公司预测这两个项目完全达产后,合计可贡献收入30亿元,贡献利润5.1亿元。

耕地修复业务拓展海外市场。公司大力发展土壤修复业务,一方面以修复工程收费、销售土壤调理剂等方式在广东、内蒙、新疆、广西等省区推广土壤修复业务;另一方面,响应国家“一带一路”战略,通过提供技术支持、综合解决方案、销售土壤调理剂等模式加快布局海外“土壤改良”市场。2016年8月,公司在柬埔寨投资设立全资子公司西部环保有限公司,加快公司土壤修复业务在柬埔寨等东南亚国家的推广,拓展公司土壤修复产品的海外市场。 收购塑交所100%股权,构建基于塑化产品的供应链管理体系,助力PVC下游业务发展,增强公司盈利能力。公司于2016年1月完成收购塑交所剩余95.64%股权,交易对方承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于1、1.5和2亿元。塑交所是国内客户规模最大、交易规模最大、交易品种最齐全的塑料现货电子交易中心,形成了“电子商务+仓储物流+供应链金融”一体化的业务模式。公司将整合塑交所优势资源,助力PVC下游业务发展,完善其产业链布局,增强公司盈利能力。

给予公司“买入”评级。公司依托主业PVC/烧碱,不断向上下游拓展,成为PVC全产业链运营的龙头企业,盈利能力显著。看好公司土壤修复业务及供应链金融业务的发展,有望成为公司新的利润贡献点。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行的影响,预计公司2016-2018年EPS为0.33、0.42和0.50元,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动的风险;募投项目不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;非公开发行不能顺利完成的风险。