东港股份:坚定一体化战略转型,多点业务布局稳步推进

2016年前三季度,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润10.05亿元、1.84亿元和1.49亿元,同比分别增长12.72%、0.63%和1.05%。实现全面摊薄EPS0.41元/股,符合预期。经营活动净现金流为-5,472.96万元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为9.89%/11.74%/17.36%,归母净利润同比增速分别为5.99%/5.27%/-6.55%。公司同时预计2016年归母净利润变动区间为0至20%。

新业务推广期,费用率显著增加,盈利能力略有下滑:前三季度,公司收入继续保持高速增长(+12.72%),毛利率小幅上升至41.14%(+1.26pct.)。期间费用率增加3.07pct.。其中,销售费用率、管理费用率及财务费用率分别增加1.21pct/1.82pct./0.04pct.,公司各项费用率增加主要系由于新业务的推广造成各项费用支出增加。此外,公司归母净利润率为14.82%(-1.71pct.),新业务推广期,公司盈利能力略有下滑。

积极推进信息服务类业务发展,打造跨制造和信息服务一体化综合产业。为应对信息化迅速发展对传统业务的冲击,公司正在大力推进产品升级和产业转型。一方面,公司不断提升票证印刷品技术含量,大力发展智能卡、标签、数据处理和个性化彩印等产品,由单一产品形成系列产品,增加附加值,拓展市场空间,实现产品升级。另一方面,公司积极探索信息服务产业的新领域,推进电子发票服务、探索彩票无纸化及相关研究,并进军档案存储与电子化业务。公司业务已经由单一票据印刷转型为跨制造和信息服务为一体的综合业务。

多点新兴业务布局激发长期发展活力。公司在传统业务稳步推进基础上,积极构建了多点新业务布局。1)电子发票业务:为促进电子发票行业发展,国家陆续出台了多项利好政策。截至目前,公司运营的电子发票服务平台-瑞宏网已经实现了北京、上海、山东、厦门、天津和山西六省市的电子发票开具,保持在电子发票领域的领先优势。2)档案存储业务:公司档案存储业务布局早、发展迅速。2016年1月,公司中标北京国税局档案管理项目,项目总价为2,998万元,档案存储业务也将成为公司新的盈利增长点。3)彩票业务:公司一方面继续推广彩票销售自助终端,子公司东港彩意公司研发的电脑彩票与即开型彩票自助销售一体机,在国内已率先试点运营,试点效果良好,同时公司还研发了多种彩票投注游戏,正处于完善阶段。另一方面在2015年底与山东省福利彩票发行中心等共同投资设立山东彩票研究院,致力于提升公司在彩票游戏研发等方面的竞争能力。

公司坚定向“信息技术服务供应商”转型,先后开发电子发票、彩票无纸化及电子档案存储系统等,未来相关业务领域预计都将有政策催化事件,我们看好公司跨制造和信息服务为一体的发展战略。鉴于公司传统印数业务面临宏观经济困难及票证电子化趋势的压力,我们维持公司2016-2018年EPS预测为0.65/0.76/0.97元/股(三年CAGR17.9%),对应PE分为45/39/30倍,维持公司“增持”评级。