三星医疗2016年三季报点评:账面现金充沛,医疗服务效率持续提升

扣非净利润同比增23.04%账面资金余额28亿元。

前三季度,公司实现营业收入315,609.42万元,较上年同期增长17.53%;实现归属于上市公司股东的净利润36,042.68万元,同比增长8.97%,扣除非经常性损益的净利润32,587.90万元,同比增长23.04%。实现EPS0.28元。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.67%(+0.33pp)、10.34%(-0.68pp)、1.20%(+0.24pp),与上年同期相比,期间费用率总体保持稳定。

公司账面货币资金283,023.48万元,主要为定增资金到位,有利于未来的并购外延。公司长期借款、短期借款分别减少39.90%、75.01%,有利于降低公司财务费用。

医疗服务效率持续提升。

公司医疗服务业务上,引入台湾彰基医院管理和技术团队,以小综合大专科的思路运营,拓展专科业务线,从而放大优势学科的效益。明州医院运营效率持续提升,1-9月份累计门诊量44.7万,同比增长25%;累计出院人次1.95万,同比增长10%。明州医院今年1~6月净利润2,412.98万元,比2015年同期净利润698.72万元。我们预计下半年明州医院的收入将比上半年有大幅增长,全年有望超额实现扣非后净利润7500万的承诺。

未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。

不考虑其他并购因素情况下,我们预计16、17年实现EPS0.49、0.64元,以10月24日收盘价12.99元计算,动态PE分别为26.60、20.37倍。公司主要业务为电气设备、医疗服务,目前电气设备16、17年行业市盈率均值分别为49.89、39.93倍,医疗服务16、17年行业市盈率均值分别为55.07、79.48倍,公司目前市盈率水平低于行业平均值。

公司在智能配用电领域具有优势地位,医疗服务作为公司重点发展领域,引入台湾彰基医疗的管理经验和人才,有望持续提升运营效率。

公司计划以医联体(一个中心医院和若干专科医院)的模式运营,形成医疗服务投资管理集团。我们看好公司未来的发展,维持“谨慎增持”评级。