四维图新:营收稳步增长,逐步完善无人驾驶版图

投资事项:

(1)公司发布2016年第三季度报告:第三季度营业收入3.37亿元,同比增长8.02%;归属于母公司股东净利润2233.18万元,同比增长10.66%。前三季度营业总收入10.50亿元,同比增长6.39%;归属于母公司股东净利润1.01亿元,同比增长10.21%。2016年经营业绩预计:

归属于母公司股东净利润为1.30至1.69亿元,同比增长0%至30%。

(2)公司本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。

报告摘要:

公司营收稳步增长,成本控制能力较强。公司营业成本2.54亿元,同比增长3.02%,低于营收增速。受股权激励影响,公司管理费用6.91亿元,同比增长7.89%;预计子公司加大产品销售拓展力度,销售费用0.72亿元,同比增长20.24%。除去0.53亿元的股权激励成本,公司净利润同比增长43.01%。

研发投入持续加大,股权激励计划绑定公司核心管理技术团队。公司开发支出1.88亿元,同比增长39.85%,用于加大车联网和高精度地图研发投入力度。公司在后装地图自动采集设备研发及深度学习技术在生产流程应用研发等方面加大投入力度,致力于提高高精度地图采集生产效率。在发行股份募集配套资金方案中,公司共发行2350.18万股,合计4亿元用于员工持股计划,进一步绑定公司与员工利益。

收购方案无条件通过,完善无人驾驶版图。公司收购杰发科技,将业务板块从高精度地图延伸至芯片硬件领域。公司将利用杰发科技为后装业务提供芯片的特点,结合公司软件服务能力,打通车机手机系统,并加入导航、软件、LINK、算法等公司产品。公司在杰发科技的娱乐系统中加入自动驾驶功能,实现支持自动巡航、保持车道等ADAS功能,目前开发工作已经完成。公司将致力于开发独立的支持自动驾驶的芯片,未来将成为无人驾驶领域的重要的解决方案提供商。

投资建议:假设2016年底收购与融资进程结束,预计公司2016/2017年EPS0.15/0.33元,对应PE150.47/65.50倍,维持“买入”评级。

风险提示:公司自动驾驶业务开展不及预期。