银之杰2016年三季报点评:券商牌照落地可期,易安保费高增长

投资要点:

券商牌照落地可期,Fintech+牌照形成科技金融生态圈布局:公司前期公告拟出资1.31亿元与东亚银行合资设立东亚前海证券(持股26.1%),目前进展顺利,8月16日已收到证监会第一次反馈,在待审合资券商中进展较快,预计券商牌照落地可期。此外,公司拟出资1.5亿元参与设立安科人寿保险(持股15%),亦处于保监会正常审批进程中,同时完成发起设立上海保交所。未来,公司将依托既有的征信、IT、大数据业务资源,与证券、保险、支付业务实现有力协同,基于稀缺性金融牌照完善科技金融生态圈布局。

易安财险保费规模放量增长,征信、支付业务有序推进:1)易安保险已于2月正式开业经营,1-8月累计实现原保费6977万元(1-6月仅991万元),保费规模呈现放量增长态势,且显著高于更早开业的安心保险,同时开发了家财险、资金账户安全险、挂号险、观影险、上下班降雨险等创新险种。2)子公司华道征信在央行监督下积极开展个人征信业务准备工作,包括对接多种数据源,研发与推广猪猪分、伯乐分、车车分等针对特定领域、场景的征信产品。3)票联金服继续开展基于互联网的新型支付服务,包括票据清算支付自助服务、基于移动端的新一代对公和个人支付平台、以及银行间互联网快捷支付平台等。

亿美软通业绩爆发,金融信息化+移动商务业务均高速增长:1)金融信息化业务收入大幅增长,重点新产品智能印控机在中国银行总行中标入围,现已在多家省级分行实现销售,在入围厂商中名列前茅。目前国内银行在业务和行政管理上使用印控机管控风险已成为趋势,公司在银行智能印控机的市场占有率也处于领先地位,市场销售情况良好。2)移动商务子公司亿美软通2016年业绩承诺不低于6000万元,将有效支撑公司全年业绩,且其大数据风控、精准营销等服务与公司主业协同效应显著。

投资建议:

公司券商牌照落地可期,寿险牌照亦在审批进程中。Fintech3.0时代,公司依托牌照+技术不断完善综合科技金融生态圈。子公司亿美软通业绩爆发+重点创新产品智能印章机推广取得突破,有效支撑2016年业绩增长。预计公司16、17年归母净利润分别为0.89、1.15亿元,公司合理市值200亿元,对应目标价29.2元/股,维持公司“增持”评级。

风险提示:1)竞争对手切入加剧竞争;2)新业务推广情况不及预期。