平安银行三季度报点评:业绩降速提质,集团助零售转型

事件。

10月21日,平安银行发布了2016年三季报:截至2016年9月30日,公司总资产达到2.8万亿元,比年初增长11.33%。总负债为2.6万亿元,比年初增长10.55%。2016年1-9月,公司实现营业收入819.68亿元,同比增长15.20%,归母净利润187.19亿元,同比增长5.52%%。

报告期末,公司不良贷款率为1.56%,与前两季度持平。

净利润增速放缓利润质量提高。

报告期内,公司实现营业收入819.68亿元,同比增长15.20%;归属母公司净利润187.19亿元,同比增长5.52%。与中期相比,三季度净利润增速进一步下滑。上半年公司实现利润386.13亿元,同比增速6.10%,这是公司利润告别高增长首次回到个位数增速。单看第三季度,净利润为64.27亿元,同比增幅为4.42%,进一步下降1.68个百分点。我们认为这是公司主动降低利润增速、提升利润质量的结果。

三季度末公司成本收入比27.70%,比年初31.31%下降3.61个百分点;公司准备前营业利润561.60亿元、同比增长29.88%。公司拨备覆盖率为164.39%,比中期的160.82%提升3.57个百分点。公司成本控制有效、拨备前利润增速较高,因此公司的真实盈利能力比较强劲,经营愈发稳健。

资产质量稳中有升高风险贷款进一步收缩。

截至2016年9月30日,公司不良贷款余额223亿元,不良贷款率1.56%,与前两季度持平。报告期末关注类贷款余额597亿元,占比4.17%,比中期减少17bps。在公司贷款分布结构中,小微企业贷款、个人经营性贷款不良率较高,分别为2.14%,5.60%。9月末,小微企业贷款余额50.38亿元,个人经营性贷款余额719.85亿元,比年初的51.16亿元、882.94亿元有所下降。信贷结构优化,高风险贷款进一步收缩。报告期内公司信用卡业务发展迅速,2016年1-9月新增发卡649.99万张、同比增长46.83%;总交易金额8,211.07亿元,同比增长43.96%;贷款余额1,702.66亿元,较年初增15.25%。信用卡应收账款不良率从年初的2.50%下降为1.45%。公司资产张弛有度,质量稳中有升。

零售2.0转型可期集团协同优势明显。

报告期末,零售贷款余额3,118.32亿元,比年初增184.30亿元,增幅6.28%。其中住房按揭贷款614.26亿元,比年初增加154.59亿元,增幅33.63%。除去住房按揭贷款,零售贷款增幅仅为1.01%。零售存款余额2,819.10亿元,比年初增加15.79亿元,增幅0.56%。零售业务基础较弱,发展空间巨大。今年8月平安银行开启大零售银行转型序幕,深化大事业部改革,力图打造智能化零售银行。公司充分利用互联网技术开拓零售客户,报告期内平安橙子客户数1,007.70万户,较年初增长98.98%,口袋银行累计用户数1,721.48万户,同口径较年初增长110.34%。依托平安集团品牌、客户、渠道等优势,公司可通过客户迁徙从集团低价获得大量优质客户。如信用卡通过交叉销售渠道获客占报告期内新增发卡量的30.82%。

投资建议。

在外部经营环境变差,内部高层动荡的大背景下,平安银行主动释放风险、放缓利润增速、提高利润质量。公司管好存量、严控增量、优化信贷结构,使不良率保持稳定且资产质量逐渐改善。目前,公司已进入公司与零售并重协调发展的零售2.0阶段,新的管理层经验丰富且对互联网时代的零售转型颇有心得,公司高层实现平稳过渡,发展后劲十足。我们预测平安银行(000001.SZ)2016年和2017年的EPS分别为1.38元和1.50元,BVPS分别为11.78元和13.29元,给予公司“推荐”评级。