生益科技重大事件快评:价格持续上调,订单需求乐观,上调业绩预测

年初至今铜箔已完成两轮涨价,预计2017年还将持续

年初至今,铜箔供不应求、价格走扬的局面持续发酵,据媒体报道,目前锂电池铜箔与标准铜箔(线路板与覆铜板的原材料)市场已经出现有价无市的状态,铜箔供给十分紧俏,甚至出现企业带现金抢货的现象。截至目前,锂电池铜箔价格已飙升至78元/公斤,上涨6元/公斤,业内厂家预计年底涨至80元/公斤以上为大概率事件。标准铜箔价格由60元/公斤飙升至76-78元/公斤,涨幅高达30%,预计还将持续。

我们认为,在环保、核心设备交货周期长、技术人才有限、扩建资金密集等因素下,铜箔扩产面临长达2年的扩产周期,当前困境短期内无法解决,预计到2017年底之前,铜箔市场将持续呈现供不应求、价格上涨的状态。

覆铜板价格持续上扬,远超铜箔带来的成本上升幅度

建滔积层板为覆铜板行业龙头(市占率约14%),公司2016年10月18日再次发布涨价通知,对所有板料价格调增10元。建滔的覆铜板材价格从年初不到100元已累计涨至140元/张,涨幅逾40%。考虑到铜箔占覆铜板成本约40%,铜箔价格上涨30%的情况下,覆铜板价格上涨12%即可覆盖成本压力,而高达40%的覆铜板价格涨幅将显著提升覆铜板供应商业绩弹性。

下游PCB供应商与覆铜板厂签订长期合作,下游需求旺盛,覆铜板订单乐观

另一方面,10月20日晚国内某PCB上市企业公告与南亚电子(全球第三大覆铜板厂)签订战略合作协议,以稳定原材料覆铜板的采购,一定程度上证明PCB产业链下游需求旺盛,覆铜板材订单乐观的局面。我们判断PCB下游需求回暖,汽车电子,新能源汽车、LED小间距、通讯基站等细分领域迅速发展,已成为PCB行业下游需求新的增长动力。根据我们的测算,全球车用PCB市场2016-2018年需求价值量有望达1442、1878、2591亿元,复合增速约34%。

生益科技为国内覆铜板龙头,受益涨价周期利润弹性巨大,上调业绩预测

生益科技2015年产能达到一年7350万平方米覆铜板材、12000万米粘结片,覆铜板产能利用率为86%。公司常熟扩产项目(年产1100万平方米覆铜板及2400万米商品粘结片)已于今年9月份投产,预计2016年、2017年覆铜板产能分别将达8250万、8550万平方米。

近期上游铜箔、及覆铜板涨价幅度均超预期,我们上调公司未来三年业绩预测,预计2016-2018年净利润分别为7.6/13.7/19.4亿元,EPS分别为0.53/0.95/1.35元,当前股价对应的PE分别为27/15/10X,维持“买入”评级。