祁连山:第2-3季度已奠定全年盈利基础

报告期内公司业绩同比增长223.3%,EPS0.26元

2016年1-9月公司实现营业收入37.9亿元,同比增长0.7%,归属上市公司股东净利润2亿元,同比增长223.3%,EPS0.26元;单3季度公司实现营业收入17.4亿元,同比增长1.6%,环比增长5.7%,归属上市公司股东净利润2.2亿元,同比增长126.7%,环比增长27.9%,单季EPS0.29元。

2016年1-9月甘肃省水泥产量3610万吨,同比增长1.4%;预计公司前三季度销量保持上半年同比增长态势,而因产品累计均价仍低,营收提升幅度有限;单2、3季度为北部地区水泥需求旺季,公司产品毛利率提升明显,盈利增长较快,单2、3季分别贡献盈利1.7、2.2亿元,奠定全年业绩基础。

毛利率上升,期间费率下降

报告期内公司综合毛利率26.8%,同比上升5.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6.5%、9.7%、3.9%,同比分别变动0.4、0.4、-1.4个百分点;期间费率20.1%,同比下降0.6个百分点。

单3季度,公司营收同增1.6%;综合毛利率32.9%,同升8.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.7%、8.5%、2.8%,同比分别变动-0.7、0.4、-1.1个百分点,期间费率17.1%,同比下降1.5个百分点。单3季度为旺季,公司产品毛利率提升幅度大,而随营收规模扩大,期间费用率亦有可观幅度的下降。

盈利预测与投资建议

我们预计公司前三季度水泥产销保持同比增长态势,但因累计均价整体较低,营收增幅有限;单3季度盈利较单2季度1.7亿元再上台阶,达2.2亿元,显示出盈利向好趋势。第4季度为淡季,预计盈利规模较旺季将缩小,而单2、3季度盈利大幅改观,已奠定全年盈利基础。公司推进中亚项目,且作为中材集团旗下公司,存一定资产整合预期。

我们预计公司16-18年EPS分别为0.3、0.36、0.4元,目标价8.2元,“增持”评级。

风险提示:需求与价格下滑,原材料涨价等。