福星股份:季报及销售高增长,母公司计划增持4.95%

公布三季报、定增预案及母公司增持计划,前三季度实现营收84.5亿元(+36.1%),归母净利润6.7亿元(+31_2%),归母扣非净利润6.4亿元(+168.4%,主要由于2015Q3公允价值变动净收益、投资净收益较大导致2015Q3归母扣非净利润基数较小)。

投资要点:

费用控制渐入佳境,净负债率大幅下降。前三季度公司综合毛利率25.1%,较15年年末提升0.2个百分点;净利率7.9%,较15年年末提升2.1个百分点。三费费率持续降低至6.7%较去年同期降2.3个百分点净负债率较年初下降34个百分点至63%:预收账款约67.8亿元,货币资金101.2亿元。截至16年上半年末,待开发土地面积245万方,待开发建面725万方,销售存量约58.87万方,持有型物业约14.58万方。

在武汉三环内拥有丰富储备并逐渐开发,受益武汉等市场火爆,1-3季销售超过15年全年85亿元的销售水平。武汉截止到10月14日累计销售建面达2451万方同比增+49%,均价达1.1万元/平米同比增25%。根据公司预收账款推断前三季度销售额约90亿元,(期末67.8,年初63.7,Q3营收84.5亿,上半年销售面积55.88万平方米,销售金额56.86亿元,同比增加43%/74%。)极具竞争力的楼面价将不断提升毛利率。

母公司看好公司长期价值拟增持4700万股。基于对公司未来发展前景的信心以及对价值的认可,母公司计划在未来八个月内,通过深交所允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易等)增持公司股票约4700万股,占目前股本的4.95%。增持前,母公司持股占比19.53%。并承诺,自增持计划完成之日起六个月内,不减持。

定增投入武汉中心城区项目,项目成本优势突出,受益武汉市场需求不断提升。拟定增不超2.6亿股,募集资金33亿元,底价12.7元/股。定增募集资金将用于红桥城K2项目、福星华府K4、K5项目,项目楼面价分别为2340、3280、3270元/平。定增预案仍须股东会审议批准及证监会核准。

公司价值RNAV20元/股,预计16-18年营业收入98、111、122亿元,对应增速21%、14%、10%,三年复合增速15%;16-18年EPS为0.62、0.82、0.92元,三年复合增速23%,对应PE20、15、13倍,6-12月目标价15.8元,对应16年PE25倍。基于本轮重量级调控密,市场风险偏好下降,“推荐”评级。

风险提示:政策调控带来市场波动,智慧社区推广不达预期,金属制品业务亏损等。