安信信托:信托效益稳步提升带动业绩超预期,催化静待定增落地

信托效益稳步提升,资本市场贡献业绩弹性。

安信信托业绩预增公告披露公司2016年三季度净利润增速90%,对应净利润贡献约23亿,其中三季度单季贡献净利润9.1亿,超出市场预期。我们认为公司信托主业效益的提升依然是带动业绩高速增长的主要原因,信托业务结构调整优化,以产融结合为导向,通过股债结合的模式提升效益。我们估计公司信托主动业务占比已经提升至60%以上(vs15年末45%),从而带动信托报酬率继续提升。此外,我们在中报点评中提到的资本市场板块贡献业绩弹性预计在3季度得到验证,带动公司业绩超出预期。

资本补充箭在弦上,投资端多元布局。

公司定增已于6月15日顺利过会,待批文落地即可完成发行,50亿资本补充完成后公司净资产将突破百亿,公司将跻身国内前十大信托公司之列,未来主业增长空间将进一步被打开。与此同时,公司固有投资的布局也将加快,目前公司参股泸州商业银行已获银监会核准,而参股设立寿险公司也在平稳推进之中,安信信托一直以打造多元金融平台为自身发展目标,预计新一期定增落地后,公司在其他金融领域的布局将会有所加快。

投资建议:高增长延续,静待定增落地。

公司信托主业增长稳健,新一期定增有望下半年落地,随着资本金补充到位,我们认为公司增长空间有望被进一步打开,业绩有持续超预期可能,同时公司向股权投资、家族信托、养老信托、财富管理等方向的转型仍有看点,金控平台的推进按部就班。考虑到理财新规出台对信托通道价值的提升以及下半年资本市场额外贡献的业绩弹性,我们维持公司16/17年净利润增速预测57%/31%,公司目前股价对应16年PE14x,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:信托资产质量出现问题;金控转型进度低于预期。