广济药业季报点评:VB2处于景气周期业绩超预期,国改预期强烈

事件:

公司发布2016年三季度报,上半年实现营业收入5.54亿,同比增长47.53%,归属于上市公司股东净利润1.25亿,同比增长736%,基本每股收益0.27元。

投资要点:

VB2和VB6价格上涨促业绩大幅增长。三季度单季度实现净利润0.68亿,超越上半年实现净利润0.59亿,业绩大幅增长原因主要来自于VB2和VB6价格的大幅上涨以及原材料玉米价格的下降。目前VB2价格市场成交价在280元/kg 左右,主要厂商限量提价意愿一致,价格稳定。VB6市场成交价格240元/kg,价格稳定,子公司惠生(生产VB6)虽然自7月份停产,停产检修3个月,但公司已做好生产销售安排及库存准备,停产对公司业绩没有产生影响。目前新玉米价格1600元/吨,从玉米进口到港价格1500元/吨倒推,国内玉米价格有望进一步下降,继续增厚毛利率。

湖北省国企改革进程加速,公司有望成为湖北国企改革下一个对象。湖北省内国企改革逐步落地,国资委旗上市平台之一的楚天高速8月发行股份并购资产和员工持股计划通过省国资委批复,襄阳轴承9月发布控股股东混改提示性公告。公司是长投集团旗下唯一上市公司。长投集团入主广济药业时承诺,将以广济药业现有业务和产品为核心,积极投入发展壮大广济药业现有业务和产品,适当引进新的产品。长投集团有望借此次国企改革机会,更好的发挥好广济药业上市公司平台的作用,同属于省国资委的广济药业国改预期强烈。

盈利预测和投资评级:公司VB2全球产能占比50%以上,公司目前采取控量提价政策,其他主要厂商限量提价意愿一致,VB2价格稳定,业绩有支撑,目前公司市值50亿左右,有望受益于湖北国企改革,进一步打开公司估值空间。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为1.07、1.17和2.00元,维持“买入”评级。

风险提示:维生素涨价不确定性,国企改革推进低于预期。