圣阳股份:设立产业基金并购锂电企业,完善产品链

事件:公司12日发布公告,拟与民生通海北京、民生通海投资有限公司共同设立民生通海-圣阳新能源产业并购基金,同时拟通过该产业并购投资基金对实联长宜淮安科技有限公司、实联长宜(盐城)科技有限公司进行投资。投资金额合计人民币8.5亿元,股权转让及增资完成后产业基金最终取得实联淮安、实联盐城各57.2%的股权。标的公司17-20年业绩承诺分别为1.6亿元、2亿元、3亿元、3.8亿元,对应投后估值分别为9.3倍、7.5倍、5倍、3.9倍。

间接并购规避风险,未来随时“收入囊中”:由于标的公司尚处于创业初期,且尚未列入《符合<汽车动力蓄电池行业规范条件>企业目录》,尚处于亏损状态,未来经营存在较大不确定性风险。为避免在短期内对上市公司的业绩产生较大影响,公司通过产业并购基金间接投资实联长宜两家公司,规避风险。并且宋斌等九名一致行动人承诺将待标的公司具备持续经营能力并能够产生稳定利润后,在圣阳股份提出收购上述股权的诉求时,以公允和合法的方式将该部分股权转让给圣阳股份。

业务协同,完善公司产品链:公司过去主要以铅酸电池、铅炭电池为主导产品,在锂电池方面略有欠缺,两家标的公司锂电技术完善,拥有磷酸锂铁电池生产与组装、电机、电控的三电总成技术,并与厦门金龙、郑州少林、南京依维柯等下游多家电动汽车厂达成策略联盟。此次并购将完善公司的产品链,推动公司在锂电产品、产能、渠道等方面的布局,保持并提升公司整体的竞争优势。

资金注入,标的公司业绩反转在即:虽然两家标的公司目前均属于亏损状态,但我们认为此次投资完成后,标的公司业绩将得到大幅提升,理由有三:(1)锂电行业整体向上趋势确定;(2)标的资金紧张的局面将得到有效缓解;(3)民营资本注入加大入“目录”可能性。

盈利预测与投资建议。因此次通过产业基金并购标的公司不并表,我们暂时维持此前对公司的盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.72元,对应PE分别为55倍、38倍和25倍。公司手握先进的FCP铅炭电池技术,在储能领域将飞速发展,同时通过外延并购快速挺进锂电池市场,我们看好公司未来发展前景,维持“增持”评级。

风险提示:投资标的业绩不及预期、储能调峰补贴不能按时发放等风险。