康盛股份深度报告:携手中植,新能源汽车新龙头腾飞在即

携手中植,全产业链布局新能源汽车公司2014年定增引入中植资本作为战略投资者,随后通过外延扩张实现新能源汽车“零部件制造-整车制造-后市场服务”的全产业链布局。背靠中植资本强大的资本整合能力、雄厚的资金实力和丰厚的社会资源,以及全产业链布局的协同效应,公司有望转型成为新能源汽车新龙头。

顺势而起,中植新能源注入上市公司预期兑现可期公司已拿到车型公告20多个,现有年产能2.5万辆,成功搭建6个生产基地,计划三年内建成以成都为中心,由十家控股、十家参股、十家合作的多元化、集团化、国际化的大型新能源汽车企业。目前在手订单2万辆,包括电动物流车1.4万辆以及电动客车0.6万辆,业务量同比大幅增长。上半年销售客车超过2000辆,四季度“退补抢装”效应下,预计公司的电动客车和电动物流车将放量。中植新能源汽车注入上市公司预期兑现可期。

外延并购优质资产,增厚母公司业绩公司收购的荆州新动力、成都联腾、合肥卡诺均为大股东旗下的资产。此次注入上市公司平台,整合、管理、诉求方面优势明显。三家公司业绩实现稳定增长,未来有望持续超出承诺业绩。富嘉租赁的融资租赁业务具有轻资产,高盈利性的特点。目前以传统业务为主,后续围绕新能源汽车的业务将贡献增量业绩。今年上半年业绩已经接近去年全年的业绩,全年有望实现同比去年翻倍。并购的三电公司和富嘉租赁将大幅增厚母公司业绩。

盈利预测和投资评级:若不考虑中植新能源汽车注入,我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.2元、0.26元、0.33元,对应PE为51倍、40倍、31倍。我们看好公司在新能源汽车的全产业链布局以及扎实的业绩,特别是后续中植新能源汽车若注入上市公司值得期待,一方面将使得公司将成为行业最纯正的新能源汽车标的之一,另一方面进一步增厚公司业绩,并有望提升公司估值。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:新能源汽车补贴政策的不确定性;中植新能源汽车推广不达预期,注入上市公司具有不确定性;新能源汽车零部件业务市场竞争加剧;已注入公司业绩承诺实现的不确定性风险。