平高电气:业绩持续高增长,盈利水平维持高位

平安观点:

持续高增长,全年业绩无忧。公司前三季度实现营业收入42.04 亿元,同比增长34.36%,归母净利润8.73 亿元,同比增长71.35%。三季度单季实现营收15.89 亿元,同比增长33.8%,归母净利润3.48 亿元,同比增长61.36%,毛利率和净利润分别达37.82%和22.63%,维持在高位。公司前三季度净利润超过去年全年,考虑甴网企业四季度是收入确认的高峰以及公司存货较快增长,全年业绩高增长无忧。

特高压订单批量确认是业绩增长主因,年内新增特高压订单26.54亿元。截至2015年底,公司在手特高压GIS订单38个间隔,估计前三季度确认的间隔数超过去年全年,推动公司收入增长和收入结构改善,是业绩大幅增长主因。今年以来,公司特高压订单继续增加,相继中标锡盟-胜利、准东-皖南、扎鲁特-青州、山东环网等特高压工程项目,年内合计中标金额达26.54亿元,在手特高压订单依旧饱满。

非公开发行有望近期完成,注入资产添动力。目前公司非公开发行申请已经得到证监会的批复核准,本次非公开发行募集资金主要用于收购平高集团持有的配网和国际业务相关资产、对收购标的以及其他子公司进行增资、印度建厂以及补充流动资金等,预计将在年内完成。根据平高集团业绩承诺,标的资产2016-2018年业绩复合增速达27.7%,为公司未来发展增添新的动力。

投资建议。预计公司2016-2017年EPS为1.08、1.24元,对应PE 16.4、14.2倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。特高压的推进进度不及预期;天津基地投产运营进度不及预期;非公开发行进度不及预期。