鼎泰新材:顺丰:快递物流行业的真正王者

投资逻辑

最好的赛道--风口上的快递物流行业孕育明星企业:快递行业将迎来黄金发展十年,政策和制度红利预期将大规模释放,移动互联网的发展、城镇化的推进、基础交通设施的建设和消费升级共同推动了快递行业的发展。快递行业在十三五期间将保持30%的收入增速规模,到2020年全国快递业务收入规模超过8000亿元。2016年成为中国快递上市元年,顺丰和“三通一达”全数登陆资本市场,圆通、顺丰已经顺利过会,预计中通在年内也会在美股上市,资本的持续涌入将加快行业的演变整合步伐。按照中国快递物流市场的体量必然诞生世界级的快递物流巨头,那么谁会是中国的UPS呢?

顺丰特色:精准定位中高端市场,直营创造品牌优势:作为国内快递行业的标杆企业,顺丰采用集中差别化战略定位中高端市场,占据绝对优势。极具前瞻性的直营模式为顺丰赢得了服务质量和市场控制力,带来的良好口碑和品牌溢价支撑了较高的业务单价。直营模式下自有的庞大网络、运力、IT系统尤其是国内快递企业少见的货运飞机保证了速递业务的速度与安全。顺丰借壳上市募资80亿继续专注于干线网络、航空机队、信息平台、冷链项目的建设,深挖护城河保持竞争优势,在鄂州建立的航空枢纽将作为基点覆盖全国的航空货运网络,预计在未来会有更大的利润弹性释放更多的利润。

顺利过会,展望未来,转型综合物流服务商是顺丰的必然选择:物流综合化成为行业的重要趋势,从国际上看,最具竞争力的物流企业还是具备供应链管理能力的综合物流商而非单一的快递公司。供应链能力是未来竞争的核心能力,快递物流企业供应链越完整,整体供应链效率越高,获取利润的能力就越强。顺丰一向敢为人先在“无人区”大胆试错,变革让顺丰不断成长,在关键节点一定会选择坚决转型。同时,“三通一达”、菜鸟网络、电商自建物流、众包众筹思维下的行业模式都在侵蚀顺丰的市场。目前顺丰已经顺利过会,展望顺丰未来的成长路径,行业的大趋势、顺丰的创新特质和竞争对手的倒逼注定了其成长为综合物流服务商的必然。

构建三位一体的开放生态系统,综合物流服务格局初显:顺丰用“供应链+”整合产业生态,构建集物流、资金流和信息流为一体的开放生态系统。向深:打通物流全产业链,仓配、冷运、供应链、重货运输配合快递构成了完整的物流板块;向外:探索电商、金融等多元化业务,联动主营快递物流板块;向下:开通“顺丰优选”实体店布局O2O社区大平台,创建“丰巢科技”研发运营智能快递柜解决“最后一公里”痛点,加强与终端用户的联结。顺丰物流、顺丰金融、顺丰商业形成“铁三角”相互协调,综合物流服务商的格局已经初步显现。顺丰有着与中国本土其他快递企业最与众不同的气质以及与国际快递物流巨擘UPS、FedEx、DHL最相似的基因,是中国快递物流行业的真正王者,也是最有可能崛起为世界级巨头的企业。

投资建议

作为国内快递行业的标杆企业,顺丰在品牌口碑、快递经营模式、网络运力建设等方面龙头优势明显。同时顺丰向快递产业链上下游拓展,积极涉足电商、金融等领域。从中长期来看,随着中国快递市场规模维持中高速增长,顺丰转型综合物流服务商的预期不断强烈,顺丰控股的市值有望向美国快递物流龙头UPS看齐,对比目前还有很大的发展空间。目前顺丰已经顺利过会,预测16-18年EPS为0.57/0.76/0.96元/股(为方便对比,预测采用顺丰控股全年业绩)。维持“买入”评级。

风险

宏观经济风险;政策变化风险;行业竞争加剧风险;新业态形态变化风险。