迈克生物:业绩略超预期,化学发光持续高速增长

事件:公司发布2016年三季报业绩预告,前三季度实现净利润2.33-2.71亿元,同比增长20-40%;第三季度实现净利润7959万元-9096万元,同比增长40-60%。

业绩略超预期,化学发光试剂延续高增长态势。根据三季度单季度业绩预告,我们可将前三季度净利润同比增速范围从20-40%缩小到26-32%,即公司前三季度净利润累计同比增速在30%左右,远超中报20%的业绩增速,略超我们整体全年预期。根据业绩预告我们反向估算,预计前三季度营收同比增加在30-40%。分业务看,除了吉林迈克和湖北迈克并表及去年三季度基数低影响外,我们预计公司收入增速主要贡献来源于自产生化增速恢复和化学发光试剂延续高增长态势,考虑到中报化学发光试剂同比增速达82%,我们预计化学发光试剂业务前三季度同比增速在90%左右,全年80-90%为大概率事件。公司管式化学发光试剂业务延续高增长态势,为国内目前最先上量的企业之一,占化学发光领域拥有先发优势,为化学发光板块优质标的。

完善产品线+持续拓展渠道,公司正成长为国内IVD龙头企业。齐全的产品线和完善的营销渠道是发展成IVD龙头的必备条件。在产品线方面:公司代理+自产可提供上千种产品,基本上能满足检验科的需求,除了在研的分子诊断、POCT、凝血、血型和液基细胞染色系统等产品外,公司还通过参股加斯戴克获得五分类血球仪与流式和尿液分析技术,产品线得到进一步补全。在渠道方面:公司正逐步从西南走向全国乃至全球,一方面通过设立湖北迈克、吉林迈克和内蒙古迈克等合资子公司的模式完善渠道版图布局,该模式有望持续在其他地区推进,从而带动公司自产产品的销售,助力公司成为体外诊断龙头企业;另一方面公司化学发光已获CE认证,公司已与HUMAN合作或将自建海外渠道,继续积极开拓国际市场。

盈利预测与投资建议。考虑到公司三季度业绩较中报业绩显著提高,我们小幅上调盈利预测到2016-2018年EPS分别为0.56元、0.69元、0.85元,对应PE为49倍、40倍和33倍。考虑到“齐全产品线+营销渠道扩张”赋予公司成为IVD龙头企业的必备素质和潜质,外延扩张预期强烈,我们坚持看好公司长期发展前景,维持“买入”评级。

风险提示:化学发光放量或低于预期、渠道扩张或低于预期、股权变动风险、并购项目业绩或低于预期。