美尚生态:三季度增长提速,调整提供买入机会

第三季度单季利润增速达100%-125%。公司1-9月归属于上市公司股东的净利润约0.94-0.97亿元,同比增长约20-30%。从单季度来看,公司q1、q2收入分别为1.3、1.9亿,同比增长54.2%和-13.6%,归属母公司所有者净利润分别为0.16和0.55亿元,同比分别增长239.4%和-8.8%,二季度因今年受超级厄尔尼诺影响,公司项目所在地普遍降雨量偏多,工程进度受影响,q3随着雨季的结束,工程进度加快,当季实现净利润约0.24-0.27亿元,同比增长100-125%,由于q4是行业的施工和结算旺季,考虑工程企业一般q4大于q2,下半年大于上半年的利润分布特征,且去年受经济形势的影响,基数较低,我们预计q4净利润将在0.6亿元以上,全年净利润超过1.5亿是大概率事件。

园林行业未来几年将维持高景气,一方面政府业务属于“补短板”领域,投资将倾斜;另一方面行业竞争格局正在发生变化,政府业务因普遍采用PPP模式,项目单体规模明显加大,未来行业集中度将持续提升。公司作为上市企业,享有融资优势,将受益行业高景气和集中度提升。

公司2016年以来先后承接了“220千米老挝沙湾拿吉—老堡新电气化双轨铁路的沿线11个指定开发区之绿化景观工程(标段D1-绿化)”、“汇川大道景观提升改造工程”,中标“无锡古庄生态农业科技园PPP项目”、“玉溪河河道治理及景观步道项目”等大型项目,16年截止7月底承接重大项目总金额已达24.2亿元,是公司2015年收入5.8亿元的4倍。

2016年5月28日,美尚生态披露金点园林并购交易报告书,公司拟向石成华、华夏幸福(嘉兴)等33方发行股份及支付现金购买其合计持有的金点园林100%股份。该交易以2015年12月31日为评估基准日,金点园林100%股份的评估值为150,100万元,最终交易价格确定为150,000万元,其中79,200万元由美尚生态以现金支付,其余70,800万元以发行股份的方式支付,发行价格为32.34元/股,拟发行约2189万股。

美尚生态的业务主要以生态修复与保护为主,园林景观方面业务以市政园林工程为主。金点园林与龙湖地产、华夏幸福、万科集团、鲁能集团、东原地产等众多知名地产商有着良好、稳定的合作关系,已经承接并完成了众多高品质的大型地产园林工程项目,在中高端地产园林景观领域具有品牌影响力。本次交易完成后,公司主营业务将拓展至地产园林领域,加之原先的优势产业生态修复以及市政园林业务,实现生态园林建设大行业全方位覆盖。

美尚生态的业务集中在江苏、安徽、湖南、贵州等省市,以华东片区为主。金点园林近年来已发展成为西南地区园林景观领军企业之一,同时业务规模不断拓展,以重庆为总部,2015年业务主要来源于河北省及北京市、四川省及重庆市、云南省等西南、华北省市,业务区域分布广。本次交易完成后,公司将在西南、华北等区域形成战略支点,加速公司业务区域拓展战略的实施,金点园林亦能凭借公司的市场影响力加快对华东、华中等区域地产园林景观市场的开拓。

2015年,金点园林实现营收97339万元,同比增长15%,实现净利润11533万元,同比增长19.5%。根据业绩承诺,金点园林在2016年、2017年及2018年三年累计净利润将不低于52,760万元,按此测算的三年复合增速约为23%。

收购完成前,美尚生态总股本约为2.04亿股,发行股份收购资产增发0.22亿股,另外要募集配套资金12.2亿元,假设募集配套资金的发行价格为40元,则新增股本0.31亿股,总股本扩张为2.56亿股,则金点园林按照23%年增速测算的净利润对应2016至2018年贡献的EPS分别为0.55、0.68和0.84元。

目前,公司重组方案已经过会,正在等待证监会批文,重组大概率四季度完成。

美尚生态于2016年6月18日签署股权收购协议,合计以8000万人民币现金收购江苏绿之源生态建设有限公司100%股权。绿之源承诺2016年度、2017年度、2018年度实现的净利润将分别不低于600万、1200万、2200万,且业绩承诺期内累计实现的净利润累计不低于4000万元。

江苏绿之源2015年营收1985万元,净利润43万元,主要从事高陡边坡复绿、矿山植被恢复、盐碱地治理、有色金属废弃地整治等业务。具备地质灾害治理工程施工乙级、地质灾害治理工程设计乙级等资质。在科研技术方面,绿之源总结出了针对裸露边坡工程绿化成套的PMS植生基材喷射技术体系,其《裸露坡面植被恢复综合技术研究》课题成果获北京市科技进步一等奖、国家科技进步二等奖。在边坡植被修复领域具备一定科研技术以及经验优势。

维持2016-2018年净利润分别为1.96/3.90/4.89亿元的预测(考虑金点园林并表)、同比增长77.6%/98.8%/25.4%,每股收益(考虑定增摊薄)分别为0.78/1.54/1.93元,当前股价对应的PE分别为57/29/23x。公司在手订单充足,未来增长确定,将充分受益园林行业的高景气,重申“买入”评级,目前股价出现大幅调整提供买入良机。