中国天楹事件点评:大股东要约收购看好公司发展,设立合资公司海外拓展值得期待

投资要点:

大股东和员工持股大比例要约收购,彰显对公司发展充满信心

大股东南通乾创及员工持股计划以6.84元/股的价格向二股东平安创新等要约收购公司股份1.51亿股(总股本12.19%),要约收购完成后实际控制人及一直行动人合计持有公司47.14%的股权,彰显出对公司发展充满信心,同时调动了员工的积极性,公司上下一心利于长期发展。

伊朗设立合资公司,海外拓展迈出重要一步

拟与伊朗TTS设立合资公司,意在获取当地6个项目(1*1600吨/天+2*1000吨/天生活垃圾+3*100万吨/年建筑垃圾),协议规定TTS在一年内必须获取至少一个1000吨的垃圾发电项目。公司业务拓展至海外迈出重要一步,新增业绩看点的同时市场地位得以提升。

具备海外并购经验,携手中节能成立并购基金,外延并购值得期待

公司曾参与德国EEW并购,虽然没有成功,但公司积累了海外并购经验和人才,外延决心不变。携手中节能设立上限高达50亿元的并购基金,再加上此次要约收购完成后,实际控制人及其一致行动人的持股比例为47.14%,从公司各种资本运作来看,公司的外延并购有很高的预期,未来值得期待。

在手订单丰富保障未来业绩增长,上下游拓展完善固废产业链

公司已投运的垃圾处理能力约为6800吨/日,在建与筹建处理能力为8000吨/日,假设在手项目于未来三年逐步投产,处理量复合增速有望达30%左右水平。同时公司垃圾发电项目位于全国各地,有利于围绕当地项目进行上下游延伸,整合固废一体化处理产业链。

低估值具备安全边际,非公开发行持续推进

公司当前市值仅约87亿,预计今年净利润将达3亿左右水平,估值仅约29倍,估值较低。此次要约收购的价格为6.84元/股,公司借壳上市募集配套资金5.75元/股,停牌价股价7.08元,具备较高的安全边际。同时非公开发行仍在推进,募集资金到位后,公司的项目推进有望加快。

盈利预测和投资评级:暂不考虑非公开发行股份对公司业绩的影响,我们预计公司2016-2018EPS为0.24、0.33、0.45元,对应当前股价PE为30、22、16倍,维持“买入”评级。

风险提示:要约收购不能完成的风险、项目建设进度不及预期的风险、外延并购低于预期的风险、非公开发行不能顺利完成风险、公司海外业务拓展不确定风险、宏观经济下行风险