华曦达:东升日耀起宏图

打造机顶盒领军企业,核心竞争力日益凸显。公司以“硬件+平台+内容”为发展战略,“国外销售,国内运营”为业务模式,一方面公司较早布局海外市场,硬件业务科研深厚,营销网络和服务已经遍布全球100多个国家和地区,海外销售优势明显;另一方面,公司在国内重点布局增值运营服务,搭建以增值业务为中心的OTT 云平台,全力构建家庭娱乐体系。2014至2016年华曦达主营业务收入逐年平均递增50%以上,总资产不断扩大,2016年6月进入创新层,具有成长空间。

海内外机顶盒需求趋势明显,传统主业稳健增长。随着电视机与互联网融合加深、云计算推动OTT-TV 发展,使得全球机顶盒出货量保持升高水平且有望继续增加;国内加快广电网络发展和三网融合的推进为数字电视产业带来了极好的发展机遇,使得机顶盒仍处于市场景气周期内;随着有线电视机逐渐转型,标清机顶盒换高清机顶盒趋势明显,也将促进用户对高清、智能机顶盒的需求提升。海外硬件利率可观,公司将继续拓展海外客户,同时在国内积极树立品牌影响力,内外相映。

运营服务推动公司进入快速轨道。目前国内IP 火热,有线运营商结合DVB+OTT 的合作化运营亟需运营商提供服务;用户付费意识增强,增值运营服务收益可期待;同时广电运营商在全媒体融合过程中也需要运营商服务帮助其内容运营,综上促使公华曦达运营商转型水到渠成。公告显示在以内容为王的趋势下华曦达已与芒果TV 内容供应商建立战略合作,全面构建内容运营生态圈,预期将快速提升公司整体盈利能力。

投资建议:我们预计公司2016年-2018年的营业收入增速分别为33.6%/47.8%/31.1%,首次给予增持-A 的投资评级。

风险提示:政策风险、市场风险、技术与资金风险。