科达洁能事件点评:募投锂电负极和陶瓷智能制造项目,非公开发行助力公司提升

事件:9月20日晚,公司发布非公开发行股票预案,拟非公开发行股票不超过16393万股,发行价7.32元/股,募集资金总额不超过119996.76万元。募集资金用于锂电池系列负极材料项目、建筑陶瓷智能制造及技术改造项目,非公开发行的对象为新华联控股和芜湖基石,同时股票将于9月21日复牌。

对此,我们点评如下:

投资要点:

乘新能源汽车行业东风,募投高端锂电池负极材料。

受国家政策鼓励,近几年新能源汽车市场持续爆发,上游锂电池市场也出现较快发展势头,进而负极材料市场需求日益增加,公司由此选择锂电池负极材料作为新的利润增长点之一。2015年11月公司子公司安徽新材料以2280万元投资收购并改造了漳州巨铭石墨公司,作为进入新能源领域的尝试。此次募投新建年产2万吨锂电池系列负极材料项目,募投资金4.91亿元,包括建设1套1万吨/年锂电池负极材料石墨化装置,5000吨/年碳微球生球制备装置,2万吨/年锂电池系列负极材料混配生产线及配套设施。

公司定位于生产高端负极材料,主要依托天津大学王成扬教授团队,生产主要应用于动力锂电负极领域的中间相碳微球。若项目全部达产,公司将跻身锂电负极材料行业前列(贝特瑞产能3万吨,杉杉股份产能1.5万吨,在建产能3.5万吨),借助新能源汽车行业发展的东风,锂电负极材料有望成为公司新的利润增长点。

建筑陶瓷智能化和数字化改造,提高竞争力助推建材机械升级。

公司建筑陶瓷机械国内市占率超过30%,作为行业龙头,公司把握市场趋势募投建筑陶瓷智能化制造和数字化改造项目,主要基于以下几点考虑:1)公司在“一带一路”战略下积极拓展海外市场,目前建材机械海外收入已达30%,为进一步拓展海外市场,必须加大智能化、数字化的产品投入以应对欧美竞争对手的竞争从而获取市场占有率;2)国内人工成本提升,再加上环保要求的趋严,智能化是建材机械行业的趋势。

此项目包括数字化陶瓷机械生产技术改造(达产后高效节能辊道窑80套/年、陶瓷喷墨打印机100台/年)和年产200台建筑陶瓷智能制造装备研发及产业化,募投资金分别为3.58亿元、3.52亿元。我们认为,建筑陶瓷智能化和数字化改造升级后,公司的竞争力和盈利能力将会明显提升,建材机械业务的发展充满后劲。

发行对象未来继续增持看好公司发展,同时股价具备多重安全边际。

此次非公开发行对象为新华联控股和芜湖基石,分别认购13661万股、2732万股。发行完成后新华联控股将持有公司8.67%的股权,将成为公司的第二大股东,同时新华联控股及其一致行动人将在《简式权益变动报告书》公告12个月内将继续增持公司股票100万股至2500万股,显示出对公司未来发展充满信心。

公司目前具备多重安全边际:1)此次非公开发行价格7.32元/股,锁定三年;2)董事长边程(现大股东)受让原大股东(卢勤)3800万股股份,协议转让价6.615元/股(除权后);3)员工持股计划2016年7月已通过二级市场购买完成,成交均价8.205元/股(除权后),成交金额8567万元;4)2016年3月高管增持8549万元,成交均价7.67元/股(除权后)。我们认为非公开发行完成后,董事长、战略投资者、公司高管、员工利益绑定,上下齐心将利于公司长期发展。同时目前股价8.34元,具备较高安全边际,看好公司的长期价值投资机会。

盈利预测和投资评级:暂不考虑非公开发对业绩和股本的影响,我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.28、0.34、0.39元,对应当前股价PE 分别为29、25、21倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、非公开发行不达预期风险。