城地股份:地基工程行业细分领域领跑者

城地股份是从事绿色环保桩基和新型基坑围护的高新技术企业,是集总承包、专业承包、勘察、设计一体化施工能力的综合服务商,业务领域涉及房地产、市政工程、公用设施、工业厂房等。公司本次公开发行股份数量不超过2,460万股,占发行后总股本的比例不超过25.08%。首次公开发行价格为12.13元,申购日期为2016年9月21日。

投资要点:

公司经过多年施工经验的积累以及技术研发的投入,目前已经开发并掌握了多项关键施工技术,在施工技术领域处于行业领先地位,其中FCW工法和CLP工法为公司最具价值的核心竞争力。

公司长期与大型房企、建筑商(中铁、金地、恒大等)保持合作关系,具备优秀的客户资源与良好的品牌形象,在项目承揽方面具备相当的竞争力。

从投资和施工面积等数据来看,我们认为我国房地产市场整体显露出较为明显的增长放缓态势。上海房地产每年建筑施工工程量趋于稳定、市场增长空间有限,公司很难再享受行业整体快速发展带来的红利,必须通过自身努力争取在行业中分得更大蛋糕。

地基与基础工程行业具有企业数量多、规模小、集中程度低的特点,未来在成本、施工要求等因素的倒逼下,通过兼并、重组、淘汰等手段的行业大整合有望逐步实现。公司凭借其资质、技术、资金等方面的优势,有机会在整合中获得更大市场份额。

我们预计公司2016—2018年营业收入分别为5.83亿元、6.30亿元、7.06亿元;归母净利润分别为6,150万元,7,154万元、7,988万元;对应EPS分别为0.63元、0.73元、0.81元。依据相对估值法,我们给予城地股份20~25元的短期目标价格区间。建议申购。

风险提示:房地产市场调整风险,应收账款回款风险,毛利率波动风险,

“营改增”税费变动风险,市场估值水平波动风险