美的集团:盈利能力持续提升,展望下半年业绩

业绩简评

公司披露中期业绩,公司2016H1实现营收775.22亿元,同比-6.04%;实现归母净利润94.96亿元,同比+14.08%;EPS1.48元。对应2016Q2营收391.81亿元,同比-2.25%;归母净利润55.89亿元,同比+12.19%。

经营分析

空调业务受去库存影响,洗衣机业务运行出色:公司上半年营收同比下滑6.04%,其中空调业务同比下滑20.12%。空调行业14、15年运行较为低迷,15年渠道库存达到峰值。虽然今年终端销售情况大幅改善,但出货端仍在一定程度上受到去库存影响,有所下滑。然则空调终端持续改善,库存去除得利之后,出货端将会受益而改善。公司洗衣机业务表现出色:同比+30.52%,未来持续看好。

盈利能力持续提升,营运效率同比改善:报告期内,公司毛利率、净利率都有稳步提升:毛利率同比提升1.97ppt至29.33%、净利率提升2.13ppt至12.17%。我们认为公司毛利率的提升主要得益于:产品(包括空调、小家电、厨电)的消费升级、产品结构改善、均价提升。另外,上半年公司财务费用贡献9亿正向收入,主要系利息收入及汇兑收益增加;销售费用率同比微降(-0.35ppt)、管理费用率同比微增(+0.38ppt),费用控制良好;净利率得以明显提升。报告期内公司持续推进T+3客户订单制,存货周转率由去年同期的4.75次提升至5.48次,营运效率继续改善。

传统业务下半年维持乐观,看好“双智战略”持续推进:预计传统家电业务今年可全面受益国内地产改善、空调行业整体景气度回升及海外需求回暖,下半年业绩有望进一步提升。此外,公司的智慧家居+智能制造的“双智”布局也在稳步推进。根据公司最新公告,公司确定将持有库卡集团已发行股本的94.55%。未来持续看好库卡的并入与公司在智能制造、智慧物流、机器人制造领域的协同效应,同时公司在智慧家居生态的构建方面可期。

盈利预测

预计2016-2018年收入分别为1503/1790/2151亿元,同比增速8.6%/19.1%/20.2%,净利润145/166/187亿元,同比增速17.54%/14.24%/12.70%,对应EPS为2.27/2.59/2.92元。

投资建议

目前股价为26.87元,对应2016年PE11.83倍。维持“买入”评级。