玉龙股份:转型快速推进,继续推荐!

业绩简述

公司发布16年半年报,实现营收7.28亿元,同比降46.26%;实现归属股东净利润0.28亿元,同比降68.04%;EPS为0.04元。同时,公司公告全资子公司四川玉龙部分停产,对其以债转股方式增加注册资本,拟将应收四川玉龙往来款中的3.2亿元转作对其长期股权投资,其中0.5亿元增加其注册资本,2.7亿元转为资本公积。本次债转股实施完成后,四川玉龙注册资本由5000万元增加至1亿元。

经营分析

钢管需求不足致业绩下滑。受油气管道建设放缓、国内需求低迷的影响,上半年公司产品销量及销售单价与去年同期相比下降幅度较大;营业收入下降的同时,产品毛利额降幅也较大。报告期内,公司实现销售量22.81 万吨,较去年同期减少28.00%,综合毛利率较去年同期下降0.94个百分点,量价齐跌导致了上半年业绩出现大幅下滑。

加速转型步伐。公司前期完成实际控制人变更后,根据新大股东知合科技提议,董事会拟提前进行换届选举,原董事长等多名高管提出书面辞职报告,董事会提名四名新董事。公司迅速开启董事会换届,新管理层就位后,有望加快转型步伐。

新股东实力强,未来想象空间大,公司新控股股东知合科技实控人为华夏幸福王文学,其旗下核心资产涉及房地产、园区、文化娱乐、教育、生物医药等领域,拥有两家上市公司华夏幸福以及黑牛食品。根据公司,知合科技不排除在未来十二个月内尝试对上市公司资产、业务进行调整的可能性。我们认为,新大股东在资本运作方面经验丰富,未来想象空间巨大。

当前股价仍有一定安全边际。新股东知合科技目前持有上市公司16.91%的股份,同时拥有12.77%股份对应的表决权,转让成本价为7元/股,当前股价9.4元/股,市值74亿元。同时,新大股东承诺未来十二个月将在合适时机继续增持玉龙股份,增持价格不低于转让成本价,金额不少于1亿元。

投资建议

预计16-18年EPS分别为0.25元、0.31元、0.38元,对应估值38倍、30倍、25倍。维持“买入”评级。