象屿股份:供应链业务快速扩张,员工持股计划彰显信心

事件

公司发布2016年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入496.04亿元,同比增长87.78%,归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比减少14.71%,扣非后净利润2.54亿元,同比增长47.51%,每股收益0.13元,同比减少23.53%。

评论

供应链业务快速扩张,套保期货浮亏拖累业绩:公司主营大宗商品采购供应及综合物流业务,有农产品、金属材料、林产品、进口汽车、塑化产品供应链等五大核心产品供应链。上半年,不锈钢、铝产品、镍铁等项目以及针对制造业企业的全程供应链管理服务稳步推进,贡献了大部分的营收增长。公司利润下滑主要是因为(1)业务毛利率下滑;(2)受大宗商品价格波动影响,报告期末,套保期货时点浮亏较大;(3)象屿农产合作经营收益下降。上半年,公司毛利率为2.44%,同比减少1.55个百分点。公允价值变动为-1.76亿元,去年同期为-460万元,主要是持有的期货合约浮亏增加。投资收益为465万元,去年同期为1.77亿元,主要是合作经营业务收益减少。

象屿农产贡献主要利润,玉米临储取消,改为市场化收购+补贴:政府在庞大的库存压力及财政负担加剧的情况下,取消玉米临时收储政策,改为市场化收购及补贴新政,以调整国内玉米种植结构,“价补分离”是政策改革的方向。中期来看玉米价格将面临下降的风险,对公司业务有所影响。上半年,公司重要子公司象屿农产实现合并营收18.16亿元,同比下降49%,合并净利润1.79亿元,同比下降11%。受2015-2016收购季国家玉米临储价格调整等因素影响,上半年合作经营收益大幅下降至9500万元,较上年同期减少41%。公司适时控制贸易规模、减少合作种植面积,并在上游继续完善富锦、北安、绥化、讷河、嫩江等地粮食仓储网点布局。

非公开发行+员工持股计划,彰显发展信心:公司非公开发行1.35亿股,发行价格11.15元/股,其中11亿元用于富锦195万吨粮食仓储及物流项目,加强拓展农产品供应链业务。同时公司完成第一期员工持股计划,已通过二级市场共购买公司股票约1993万股(占总股本比例1.7%),购买均价10.403元/股,锁定期为自公告之日起12个月。参加对象为公司管理层及核心骨干,将形成有效激励。

投资建议

龙头企业构建综合性供应链服务商的趋势正在形成。玉米临储政策变动,短期来看有所不利,但长期来看有利于市场化,公司定增建立富锦粮食仓储及物流项目,和完成第一期员工持股计划,将形成有效激励,打开盈利空间。我们预计公司2016-2018年EPS为0.29/0.33/0.42元/股。

风险提示

宏观经济增速放缓,粮食临储收购政策变动,大宗商品价格大幅波动等。