新三板医疗行业2016半年报解析:加码医疗器械及医疗服务

新三板医疗板块盈利估值双收:截止8月31日,新三板市场共有8895家挂牌企业,其中医疗企业共530家,占到整体的5.95%。新三板医疗板块总市值目前为1532亿元,整体市盈率为38.98倍,与其它板块相比仍处于较高位置。2016年上半年医疗板块整体营收增速为8.58%,净利润同比增速为4.85%。上半年监管部门加强医疗行业的规范力度,陆续推出两票制、仿制药一致性评价等措施,对于部分中小型药企及流通服务商形成业绩增长压力。医药板块2016上半年净资产收益率为5.53%,仅次于日常消费板块,销售毛利率显著高于其他行业板块。

六大细分板块发展各有不同:医疗公司半年报营收的平均规模为5600.21万元,而营收的中位数为2900万元,新三板医疗企业的规模普遍较小,但仍有3家营收超过5亿元的企业。从上半年营收TOP10的榜单中,我们看到以药品的生产和流通企业居多,说明该细分行业发展较为成熟。新三板医疗企业上半年平均实现净利润556万元,在527家企业中共有141家医疗企业出现净利润亏损情况,占到整体的26.76%。在目前挂牌的新三板医疗企业中,制药企业和医疗保健设备企业的数量最多,分别占到整体的28.2%和27.7%。按照营收增速排列,板块顺序依次为医疗保健技术、医疗保健设备、医疗保健服务、生命科学、生物科技以及制药。

做市板块规模优势明显、创新层企业表现不凡:在已披露年报的527家新三板医疗企业中,有108家企业采取做市转让方式,占到板块整体的20.49%,略高于新三板整体18.21%的做市比率。在平均营收以及利润规模方面,做市板块优势十分明显,医疗做市板块2016上半年平均营收为9079.74万元,而医疗协议板块平均营收仅为1225.57万元。

医疗保健设备与服务子板块共有25家企业进入创新层,2016上半年该板块的平均营收和平均利润增速为29.66%和12.04%,远高于医疗板块整体水平。制药及生命科学子板块共有39家企业进入创新层,2016年该板块的平均营收和平均利润增速为21.42%和0.56%,其中创新层中药企业增速呈现较好的态势,威门药业、正和药业、三力制药、生物谷等企业都表现良好。

重点关注4家医疗企业半年报:按照公司所处行业以及半年报营收情况,我们重点关注4家优质的新三板医疗标的:宝藤生物主要提供疾病的个性化诊疗检测、重大疾病的早期检测和基因诊断等医学诊断服务,2016年上半年实现营收5578.4万元,同比增长226.72%;达瑞生物致力于二代测序技术和高端免疫技术等产品的研发,2016年上半年实现营收1.73亿元,同比增长139.52%,归母净利润为2182.02万元,同比增长77.37%;永铭医学是心血管药物及器械CRO领域的临床试验服务供应商,2016年上半年实现营收1.00亿元,较上年同期增长434.04%,实现净利润606.75万元,较上年同期增长226.55%;康泽药业是批发、零售及物流一体化的综合型医药电商企业,2016年上半年实现营收6.82亿元,同比增长78.03%。

风险提示:政策的不确定性、企业发展不达预期