和谐汽车:大售后与高端电动车项目极具吸引力

上半年净利润增长10%,平稳增长。2016年上半年公司总收入约49.3亿人民币,下降1.6%。调整后净利润为3.3亿,增长10%。每股盈利0.2元下降10%,因为公司去年进行发行新股,导致股份数量增加。中期不派息。上半年综合毛利率12.4%,同比增长1.5个百分点。主要因为结构优化,售后占比提升。

稳健的4S店业务,下半年新车型上市有助于销量及售价提升。上半年公司新车销售收入40亿,下降5%,占收入比重81%。毛利率为4.5%,同比增长0.2个百分点,主要因为整车厂对经销商返利增加,以及客户精品加装率提升。公司新车销量10,710台,同比增长0.3%。预计下半年新车销售业务发展好于上半年,因为新开店逐步成熟以及新车型上市如宝马X1、玛莎拉蒂LevanteSUV等,有助于新车销量增长以及平均售价提升。

大售后网络日趋丰富,成为利润核心。上半年公司售后服务收入9.2亿人民币,同比增长15.8%,占比19%,当中独立售后业务收入2.8亿,增长28%。综合毛利率为46.8%,同比增长0.6个百分点。大力发展独立售后是和谐的核心战略,上半年公司服务网络进一步拓展,相继在长沙、南昌、昆明、合肥、潍坊等城市开业中心店及社区店,使覆盖城市达到49个,已开业45家中心店,136家社区店。快修店对中心店形成有效支持,除日常保养业务外,社区店提供保险、储值、推送业务。另外公司先后与平安保险、中国太平洋保险、中国人保财险、中银保险等全国性保险公司签订战略合作协议,为和谐带来更多客户。预计未来独立售后业务仍可保持快速增长态势。

高端新能源车项目声势浩大,逐步落地。2015年3月,和谐与富士康、腾讯签署互联网+智能电动车的战略合作框架协议,7月成立合资公司,并投资建设高端电动车项目FutureMobilityCorporation(“FMC”)。上半年,FMC的管理及研发团队组建完成,其创业合伙人团队主要来自宝马、奔驰、特斯拉、谷歌等世界一流汽车及科技公司的研发、设计、三电、无人驾驶、工程、营销等高级管理人员组成。2016下半年位于深圳前海的研发中心将竣工并投入使用目前第一款汽车在慕尼黑已经完成设计,计划在2017年确立品牌,推出样车并开始预售,于2019年量产交付给客户,产品种类有轿车、SUV、MPV等未来随着项目推进会进行多轮股权融资,和谐不排除会继续跟投。

有望成为深港通标的,独立大售后及新能源车业务极具吸引力。我们认为和谐汽车不再是简单的4S店集团,独立大售后与新能源汽车业务才是市场关注的焦点,公司先后与阿里、腾讯、富士康等企业达成合作,项目正逐步落实推进。另外根据中港两地监管机构公布的计算标准,预计公司可以顺利成为深港通标的股票,将有助于进一步扩大公司投资者基础,提升认知度,建议投资者关注。