立讯精密:立于精,迅于行

投资逻辑

精准卡位Type-C,市场需求爆发式增长,大有可为:Type-C设计更人性化(不分正反)、多功能(可传输数据、音视频输出、支持双向充电等),传输速度更快,充电速度更快,有望成为统一标准,是未来接口趋势。Type-C的普及应用,短期内将衍生大量的转换接口,2016年是Type-C爆发的元年,之后将迅猛增长,预计三年后,每年将有50亿只以上的市场需求,市场规模达到130亿美元以上。iPhone7即将发布,将取消3.5mm耳机接口改用Lighting接口,其它品牌有望跟进,将新增大量Type-C接口、Lightning接口及相关转换接口。公司在Type-C领域具有非常明显的优势,特别是在防水、大电流应用、快速充电与耳机接口方面,目前是市场上唯一具备Type-C接口耳机垂直整合能力的公司,在手机Type-C方面部分占有率达到40%,在高端PC及TV领域,主流厂商均为公司客户。公司作为掌握Type-C关键技术的核心供应商,无论是在产品的良率还是技术储备上,都远远领先国内外的同行,将显著受益。

自建+外延,推进声学领域深度布局,有望快速发展:公司积极布局声学产品,一方面通过自建生产线进行布局,另一方面则通过外延并购方式。2016年3月,公司发布定增修订预案,计划再投资10亿元,实施电声器件及音射频模组扩建项目;2016年7月向苏州美特投资5.3亿元,持股51%。Type-C接口耳机可实现音乐全程数字无损,将成为耳机未来发展方向,尤其是在手机上的应用会加速发展,公司入股美特科技,可实现Type-C接口与声学器件的优势结合,抓住耳机变革带来的新机遇,有望实现快速发展。

无线充电、FPC、天线、马达等新业务加速布局,具有强劲增长动力:公司利用现有制造和客户平台,积极布局相关性强的新业务,由单一元件供应商向零组件一站式解决方案供应商转变,并取得了较好的进展。无线充电方面目前是iWatch核心供应商,并在车载无线充电方面推进较快,苹果新专利可实现笔记本电脑、iPad、手机、智能手表间相互无线充电,无线充电发展前景广阔;FPC产品方面,今年下半年会逐步上量,珠海双赢新工厂设计达产年产值为20亿元,预计两年内产能将逐步释放;天线方面,产品得到多家品牌客户认可,基站天线已在量产,消费类电子用天线进展顺利,有望在A客户2017年的新品上成为主力供应商;马达方面,公司也在积极推进,目前也获得了部分客户的认可;我们看好公司新业务上的布局,有望依托现有客户资源,迅速打开新局面,基于公司与A客户良好的合作关系,看好新产品业务在A客户的推广应用,有望形成多元化的产品供应,扭转产品单一依赖的风险。

连接器龙头,短期受挫,不改长期向好格局:公司深耕3C(计算机、通讯、消费电子)和汽车、医疗连接器领域,近几年增长迅猛,2016年上半年,受到主要客户需求放缓,同时新产品量产准备时间超预期,导致前期资源投入损失影响获利,其中二季度单季净利润同比下降11.8%,公司短期内业绩承压。但是我们认为,公司在连接器领域具有深厚的积累,并积极拓展布局新业务,业绩暂时下滑并不影响公司长期向好格局。

估值与投资建议

预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.66/0.85/1.04元,考虑到公司Type-C产品高速增长,新业务有望取得快速发展,我们给予目标价24.8元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险

Type-C渗透不及预期,竞争激烈,价格下降;无线充电、FPC、天线、马达等新业务推进不及预期。