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大冷股份覆盖报告:制冷设备龙头,注资与员工持股双线推进

2016-09-07 00:00:00 作者:陈显帆,周尔双 来源:东吴证券
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制冷设备龙头企业,主业市场需求空间扩大有望增厚业绩。

公司在我国工业制冷行业处于领军地位,具备最完备的冷热产业链。近年来,公司充分发挥全产业链优势,以大连为核心,打造大连、武汉、常州三位一体产业基地;以冷热技术为主线,为客户提供一揽子成套工程服务以满足客户个性化需求,加快转型为生产性服务型企业,成套工程项目收入占比逐步扩大。2016年4月国务院发文,加大冷链系统建设的政策性扶持力度,重点加强全国重点农业产区冷库建设。存量的成套工程、冷库等节能和安全改造将带来新的市场需求,有望增厚公司业绩。

公司系冰山集团唯一上市平台,母公司优质资产注入预期强烈。

大连冰山集团作为中国最大的工业制冷设备生产企业,旗下拥有较多优质资产,集团内与大冷相关性比较高的公司主要包括冰山金属技术、BAC大连和斯频德冷却。冰山集团持有大冷21.34%的股份,是公司第一大股东,公司作为冰山集团唯一上市平台,母公司优质资产注入预期强烈,我们预计集团资产注入将提上日程。

公司资本运作频繁,大股东增持、股票激励打造利益共同体。

公司2015年6月收购武新制冷49%股权,2015年8月受让冰山服务40%股权;2016年以来,公司继续整合资本资源,3月公司出资2170万元受让三洋明华70%股权,提升产品智能化水平;4月成立合资公司,整合联营公司松下冷链、松下压缩机氟冷链系统相关资源,以满足中国低温物流市场快速发展需求;收购冰山菱设5%股权并增资变为全资子公司,打造公司速冻设备制造基地;6月公司增发募资5.8亿,用于公司搬迁改造项目。此外,控股股东计划自2016年2月增持之日起在未来6个月内将继续适时增持股份,累计增持比例不低于总股本1%,累计增持金额不超过1.6亿;2016年8月公司公告股票激励计划,对公司董事、中高层管理人员等118名核心人员授予限制性股票1288.4万股,占公司总股本的2.151%。通过打造事业和利益共同体,激发管理层动力,有助释放公司运营潜能,大股东增持也彰显了对公司前景和未来战略布局的信心。

工商用应用领域拓宽市场规模,冷链物流催生设备需求。

目前制冷空调在工商业应用有生物制药、商超陈列、冷链物流等,近年来行业CAGR20%左右,主要受益于国民消费需求升级及城镇化推进,食品安全需求上升为国家安全战略,农产品、易腐类食品跨地区保鲜运输和低温储藏保鲜已成为刚性需求,而目前我国全程冷链覆盖低、加工和批发零售冷库建设不足,冷链流通率、损耗率和人均冷库容量方面与发达国家相比差距明显。公司在发展过程中以食品冷冻冷藏、零部件为优势领域,以工业制冷为战略必争领域,以中央及商用空调、工程贸易和服务事业领域为重点扩展领域,并且通过结合信息化技术,实现从最初1公里到最终100米的全程冷链覆盖,有望从传统设备制造商转型为整体服务提供商。

盈利预测与投资建议:预计公司2016/2017/2018年营业收入18亿元/20亿元/23亿元,分别同比增长12%/12%/12%;归母净利润1.37亿元/1.47亿元/1.54亿元,对应EPS为0.38、0.41、0.43元,对应PE分别为28、26、25倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:注资进程低于预期、业绩受宏观经济影响。





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