美晨科技2016年中期报告点评:双主业共同发力业绩大幅增长,深挖PPP模式下园林旅游创新发展模式

业绩同比大幅增长,园林施工收入增长为主要推动力。公司报告期内营收及归属净利润分别同比+71.92%/+187.37%,达到近5年以来的最好水平。园林工程施工收入5.69亿元,同比增加104.50%。我们认为随着下半年PPP项目施工确认比例的进一步增加,公司营收还将保持较高增长。

深挖PPP模式下园林旅游创新发展模式,业绩有望持续高增长。公司全资子公司赛石园林具有园林、古建、文保一级资质,2014年以来已签署园林旅游PPP项目框架协议投资总额203.58亿元。我们认为随着PPP模式配套政策落地及项目推进效率的不断加快,赛石园林有望持续推进园林旅游类PPP项目新订单的获取及在手订单的实施。公司依托赛石园林打造“园林+旅游+文化”模式,有助于在PPP模式下深挖园林行业新的发展方向,推进公司园林旅游项目订单的获取、建设及运营等业务。

汽配业务发展态势良好,乘用车领域增长可期。公司非轮胎环保橡胶制品在乘用车市场的销售额占比上升至公司汽配业务总销售额的51.07%,长城汽车已是公司第一大客户,报告期收入占比达到12.92%。未来乘用车市场的发展将对公司非轮胎环保橡胶制品的发展前景产生重要影响。同时公司通过中植美晨产业并购基金布局“互联网+汽车后市场”相关领域。

盈利预测和投资评级:我们看好公司作为国内领先的“苗木-设计-施工”一体化的全产业链综合开发商,在PPP模式下业绩高增长具有可持续性,着力打造的“园林+旅游+文化”模式有助于公司在PPP模式下深度挖掘园林行业新的发展方向。传统汽配业务继续加大乘用车领域的开拓力度,“互联网+汽车后市场”外延发展可期。预测公司2016-2018年EPS分别为0.49、0.67、0.93元,当前对应市盈率估值31.06、22.93、16.42倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济大幅波动风险;PPP项目推进速度不达预期风险;已签约或中标PPP项目执行状况不达预期风险;经营性现金流进一步下滑及应收账款进一步增加风险;商用车及乘用车市场产销量下滑风险;“互联网+汽车后市场”进展低于预期风险等。