岭南园林:主题公园大单落地,文旅板块强势起航

事项:

公司全资子公司恒润科技签署大连好奇王国主题乐园一体化服务合作协议,协议金额22300万元,占恒润科技2015年营业收入的100.58%。

平安观点:

高科技文化创意企业,全年业绩有望超预期:恒润科技主要专注于主题公园、旅游景区、科博场馆、大型企事业单位,提供专业的规划设计、创意制作、产品研制生产、项目管理及相关技术服务。恒润科技拥有丰富的项目运作经验,已经成功运作了300多个高科技主题项目。大连好奇王国主题乐园项目是恒润科技承接的金额最大的项目,项目金额是2015年营业收入的100.58%,助力公司2016年业绩。恒润科技2016年1-6月实现净利润3200万元,占全年业绩承诺的55%,预计恒润科技2016年业绩将超预期。

文旅板块强势起航,盈利能力有望增强:2015年6月公司成功收购恒润科技,公司文旅板块“第一子”落地,2015年恒润科技实现净利润4513万元,超过业绩承诺近10%。2016年恒润科技完善了产业链,形成了文化创意、展览展示、虚拟现实、影视文化、投资运营等五大业务板块,业绩再次亮丽增长,1-6月恒润科技净利润同比增长128.57%。恒润科技取得好奇王国主题乐园项目,将实现从创意设计、内容制作到运营为一体的业务模式,提升恒润科技业务拓展能力,增强公司文旅板块盈利能力。

外延扩张再次发力,德马吉收购完成在即:2016年4月公司拟以3.75亿元收购德马吉100%股权,德马吉是一家以文化创意设计能力为核心,具备全球化业务覆盖能力、供应链上下游资源整合能力、产业链各环节运作能力的创意展示服务提供商。2016年7月公司发行股份收购资产事项获得证监会审核通过,预计年内完成对德马吉的收购。德马吉2016-2018年的业绩承诺分别是2500万元、3250万元和4225万元,如果算备考业绩,2016年公司文旅板块业绩预计在9000万元左右,占公司利润的比重预计在30%-40%。

盈利预测与投资建议:预计2016-2018年公司每股收益分别为0.60元、0.85元和1.19元,动态PE分别为51.7倍、36.4倍和25.9倍,动态PB分别为5.6倍、4.8倍和4.1倍。公司园林主业业绩快速增长,PPP业务拓展良好,预计未来2-3年能够实现30%-40%的增长;恒润科技亮点可圈可点,取得重大主题公园项目,助力全年业绩超预期;德马吉收购完成在即,公司内生增长和外延扩张的投资逻辑清晰。我们看好公司业绩高成长性和在文化旅游领域的布局,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:项目推进缓慢,业绩不及预期,资产重组进展不及预期、新业务开拓风险、原始股东减持等风险。