启明星辰:营收快速增长,产业链布局持续完善

公司上半年营收快速增长,扣非归母净利润扭亏为盈:根据公司2016年半年报,公司2016年上半年实现营业收入5.72亿元,同比增长20.04%;实现归母净利润569.57万元,同比下降67.70%。公司2016年上半年营收快速增长,而归母净利润同比大幅下降,主要是因为去年同期处置可供出售金融资产取得了较高的投资收益。公司2016年上半年扣非归母净利润为77.65万元,相比去年同期扭亏为盈。公司的业绩具有较明显的季节性特征,全年业绩主要在下半年甚至四季度体现。今年上半年,公司继续保持年中盈利,扣非归母净利润扭亏为盈,体现了公司上半年良好的经营成果,为公司全年业绩高增长奠定了坚实基础。

国内信息安全行业龙头企业,将充分受益行业高景气度:根据赛迪顾问最新数据,2015年,公司以5.5%的市场占有率继续领跑国内信息安全市场。在细分领域方面,公司不只在防火墙/VPN、IDS/IPS、UTM等硬件产品的市场占有率持续保持领先,在安全管理平台(SOC)产品的市场占有率也已连续8年保持第一。随着IT新技术的发展和应用,公司也陆续推出了亐安全、大数据安全、工控安全等领域的新产品和解决方案。

当前,信息安全已上升为我国国家战略,国家对信息安全的重视程度空前提高。受益于政策的推动,我国信息安全行业当前处于高景气度,行业市场规模迅速增长。根据赛迪顾问数据,2016年,我国信息安全行业市场规模将达到341.72亿元,同比增长23.5%,2011-2018年间年均复合增长率为21.6%。作为行业龙头,我们认为,公司将充分受益行业高景气度,公司业绩将高速增长。n产业链布局持续完善:今年6月,公司公告拟收购赛博兴安100%股权。并购赛博兴安,公司将可通过赛博兴安网络传输加密技术、加密认证及数据安全产品深入安全加密领域,拓展公司在安全加密领域的布局,进一步完善公司在信息安全行业的产品和服务线。同时,公司宣布与北信源等企业合作成立合资公司——辰信领创,这是公司继2015年与腾讯合作发布“亐子可信网络防病毒系统”之后,又一针对企业级市场终端安全领域的强化之举,公司正逐步加强终端安全领域的布局。我们认为,公司自上市以来,通过积极的投资并购策略,已构建了业内最完整的信息安全产业链。这将助力公司能够紧跟信息安全行业技术发展方向,在技术上保持业内领先,在市场竞争中处于优势地位。

盈利预测与投资建议:我们维持对公司2016-2018年的盈利预测,EPS分别为0.39元、0.53元、0.72元,对应8月26日收盘价的PE分别约为57、41、31倍。当前,信息安全已上升为国家战略,国内信息安全行业面临历史性发展机遇。公司是我国信息安全行业龙头企业,通过积极的投资并购策略,持续完善产业链布局,巩固行业龙头地位。我们重申我们的推荐逻辑,坚定看好公司作为国内信息安全行业龙头把握机遇高速发展的能力。我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示:国家信息安全政策落地进度低于预期。