中国国旅:业务发展稳健,有待出境游大环境回暖

2016年上半年公司实现营业收入102.63亿元,同比增长2.46%,其中第二季度实现营业收入5.03亿元,同比增长0.24%。2016年上半年公司实现归属股东净利润11.07亿元,同比增长8.89%;扣非净利润11.02亿元,同比增长8.61%。其中,第二季度归属股东净利润4.10亿元,同比增长10.70%;扣非净利润4.08亿元,同比增长10.46%。

境外签证业务发力,其他业务平稳增长:境外签证作为公司新开拓的业务,受益于旅游服务配套的丰富资源,上半年同比增长17.03%。今年由于海外环境动荡,2016上半年,出境游人次为5903万,同比仅增长4.3%,入境游人次为6787万,同比增长3.8%。因此,公司体量最大的出入境游服务增速较为平稳。

免税品业务稳健推进,三亚海棠湾业绩稳定:公司上半年新开深圳机上店、黄山机场店等实体网点。今年加速推动中免商城并试点免税品预订业务。受今年三亚地区整体旅游增速放缓的影响,公司离岛免税业务实现营收25.84亿,同比增长2.92%,净利率为14.56%,同比下降0.97%。由于三亚加大旅游市场管理整治,入境游客数开始回升,长期仍具有较好的增长潜力,公司海棠湾的二期项目值得期待。

集团公司与港中旅顺利合并,推动央企集约化:8月12日国资委正式批复国旅集团所持所有股份划转至中国旅游集团,至此中国国旅与港中旅集团完成合并,上市公司层面将有望受益于大型央企集约化的资源共享。

投资建议:公司主营业务增长稳定,免税品业务贡献核心利润,公司长期增长继续稳步跟随出境游和免税品消费大趋势。公司预计2016-2018三年EPS复合增速将达到10.96%,维持增持评级。

风险提示:出境游动荡余波未尽,相关旅游服务仍受到影响