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凯撒股份:超级IP加持公司泛娱乐华丽转型

来源:国元证券 作者:孔蓉 2016-08-31 00:00:00
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事件:

1)2016年半年度报告:2016年上半年公司主营收入为2.18亿元,同比减少23.14%;归属于母公司的净利润为4449万元,同比增长179.56%;每股收益0.1元,同比增长156.41%;公司上半年营收减少而净利润增长的原因在于传统服装业务的萎缩,同时成本大减,加上公司盈利能力较强的互联网泛娱乐业务泛娱乐业务收入占比已经达到52.93%。元。2)第一期员工持股计划出台:员工持股计划参与员工合计不超过100人,计划筹集员工资金总额为不超过17,500万元,持有的股票数量约占公司现有股本总额的3.14%3)改名:凯撒(中国)文化股份有限公司:公司坚定转型互联网泛娱乐将在文化泛娱乐产业链中广泛布局。

结论:

1、公司转型泛娱乐生态,逐步摆脱传统服装业务:鉴于传统纺织服装和皮草贸易的不景气,从2014年3月设立产业基金一期开始,公司确定向泛娱乐生态方向转型。公司在2015年3月以股票和现金的方式收购了酷牛互动100%股权。2015年4月,公司又以支付现金的方式购买了具有大量优质IP资源储备的杭州幻文100%股权。2016年5月,公司收购天上友嘉100%股权。

2、多个超级IP助阵公司泛娱乐华丽转身携手进行IP产业链多渠道变现:1)下半年与腾讯、盛大合作推出超级IP《传奇世界》的手游;2)投资购买了《少年四大名捕》《说英雄谁是英雄》《锦绣未央》《新葫芦兄弟》《龙符》等优质IP;3)与腾讯动漫合作:以人民币1亿元获得《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《我的双修道侣》等若干个明星IP的移动游戏、网页游戏、电视剧(含网络剧)改编开发、发行和运营授权;4)收购的杭州幻文科技拥有包括网络文学第一人唐家三少的最新力作《天火大道》,四大武侠宗师之一温瑞安的《四大名捕大决战》、《神州奇侠》,四大武侠宗师之一梁羽生的《武当一剑》、《大唐游侠传》,网络三大奇书玄雨的《小兵传奇》、萧潜的《飘邈之旅》、萧鼎的《诛仙》、漫画大师蔡志忠的《三星帝国》、《天眼传奇》等头部IP;5)公司收购的标的酷牛互动和天上有嘉均具有较强的游戏开发能力,酷牛互动先后研发并上线运营《大话水浒WAP》、《兄弟萌》、《唐门世界》、《绝世天府》、《太古仙域》等多款精品手机游戏;天上友嘉成功研发了《植物大战僵尸OL》、《百将录》、《龙之塔OL》等多款网页游戏。

3、盈利预测和估值:随着公司由原有的低毛利的服装服饰业务转型为高毛利的游戏等泛娱乐领域,我们预测公司未来收入和毛利率都会有大幅的提升,预测2016-2018年EPS为0.44元、0.71元和0.96元,对应现价PE为54倍、33倍和24倍,给予?买入?评级。

4.风险提示:收购标的公司业绩不达标、各子公司协同效应不足;公司传统服装业务业绩下降风险;移动游戏同质化,新开发游戏不及预期。





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