腾龙股份:业绩符合预期,外延项目拓展值得期待

投资要点

事件:公司发布2016年半年报:实现营业收入3.4亿元,同比增长2.4%;实现归属于上市公司股东的净利润5421.4万元,同比增长5.1%;实现扣非后净利润4905.4万元,同比增长4.2%;公司业绩符合我们之前预期。

业绩符合预期,轻量化业务增长亮眼。公司2016H1实现归母净利润5421.4万元,同比增长5.1%,业绩符合预期。1)主营热交换管路微增长:2016H1,公司热交换管路系统实现销售收入2.7亿元,同比增长2.6%,毛利率同比提高0.8个百分点,业绩毛利均实现微增长。公司是细分市场行业龙头,下半年随着新项目的逐步落地,全年热交换管路增速有望超过上半年。2)轻量化业绩亮眼,扩产思路明确:报告期内公司汽车用轻量化材料业务实现营收1401万元,同比增长45%,毛利率同比提升2.4个百分点,营收毛利增长态势良好。同时公司向常州腾龙轻合金材料有限公司增资2640万元,用于建设年产6000吨汽车轻量化高端精密铝材项目,看好公司轻量化业务后续业绩释放。

厦门大钧业绩优秀,全年贡献净利润有望超过2000万元。公司收购厦门大钧80%股权,进入汽车制动细分领域,厦门大钧拥有优质的客户资源,主要为上海汽车制动系统有限公司、博世、东机工等供货,其市场前景和盈利能力均值得期待。厦门大钧6月份下半月实现净利润261.5万元,预计16年厦门大钧全年将为公司贡献超过2000万的净利润。

汽车电子外延值得期待。公司之前公告将与江苏天发成立合营公司常州腾龙天发汽车节能技术有限公司,从事汽车涡轮增压系统电子泵系列产品、电子真空泵、混合动力及纯电动汽车控制器等产品的研发生产及销售。我们认为这是公司迈出汽车电子外延转型的第一步,后续通过整合双方资源并引入其他外部合作伙伴,公司有望在汽车电子领域实现进一步的产品升级和客户拓展,未来市场空间值得期待。

盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS 分别为0.49元、0.58元、0.69元,对应PE 分别为47倍、40倍、33倍。考虑到公司主业的稳健增长,轻量化等新业务未来增长潜力,维持“增持”评级。

风险提示:汽车消费景气度低于预期;原材料价格波动风险。