中天能源:业绩快速增长,进军LNG贸易蓝海

业绩简评

中天能源半年报披露收入10.1亿元,同比增加51.9%,归母净利润2.35亿元,同比增长211.5%,扣非后净利润为1.17亿元,同比增长55.19%。公司扣非后每股收益0.1992,同比增长15.21%。公司业绩收入大涨主要来源于公司LNG分销业务显著增长,以及新纳入合并的海外油气田NewStar8463万元收入贡献。公司净利润高涨211%主要由于收购加拿大LongRun价格低于净资产,获得营业外收益1.15亿元,扣非后净利润依然有55.19%的增长,说明公司主业天然气分销业务具备巨大潜力,同时在上半年油价低迷情况下NewStar贡献利润2034万元,说明公司卓越的油田管理能力。

布局LNG贸易全产业链,未来增长空间广阔。(1)上游气源保障:“长协+并购”双轮驱动上游延伸:进军上游资源端,在国内海外签订长期供气合同,保障气源稳定性;海外直接并购油气田,寻求直接掌握上游气源。NewStar在上半年油价低迷的情况下仍实现了盈利LongRun按照评估预测,2016-2018年贡献利润1.0、3.2、5.3亿元。

(2)立足中游:建LNG接收站保障进口能力,LNG进入低价期利好公司利润水平:2016年以来,LNG现货价格再次被“腰斩”。东北亚市场对6月份的LNG现货报价仅为4.2美元/百万英热单位,大幅低于合同价格水平。国内接收站多为“三桶油”垄断,没有接收站就不能保证进口气源的接收,公司投资江阴LNG接收站项目(200万吨,预计投产后年贡献利润4个亿)预计2018年投产运营,届时有望大幅增厚公司业绩。

(3)下游:天然气分销业务高速发展:公司过去几年来积极拓展LNG下游终端市场,公司进口分销天然气相对管道气具备价格优势,LNG下游客户拓展迅猛,预计16年销量可达300万方/日,增速50%。

投资建议

看好公司通过实现上下游一体化,打通天然气业务的全产业链所形成的核心竞争力。公司是LNG全产业链的稀缺标的,未来发展潜力巨大。随着未来LNG接收站的投运和油气价格回升,公司盈利水平有望大幅增长。预计2016-2018年公司净利润3.86,6.56,11.05亿元,同比增速36%,70%,68%,对应PE38,23,13倍。给予买入评级。

风险:下游燃气分销业务不及预期,油气价格持续低迷,海外LNG价格回升。