新疆众和:新材料板块毛利率回升,整体经营有所好转

事件:新疆众和发布2016年中报,公司实现营业收入34.7亿元,同比减少11.23%;归属于上市公司股东的净利润0.2亿元,同比减少26.33%;基本每股收益0.0317元。

点评:

价格下跌导致收入减少主要产品毛利率回升。虽然2016年上半年国内铝价出现回升,但是同比仍有较大降幅。2016年上半年国内电解铝现货均价11817元/吨,同比下跌8.45%。由于公司新材料产品的定价以铝价作为基础价格,因此铝价下跌导致公司新材料板块收入同比减少17.71%,贸易板块收入同比减少4.6%。从毛利率看,2016年上半年综合毛利率5.84%,同比减少0.11个百分点,主要是受到收入占比高的贸易板块毛利率下滑的影响。剔除贸易板块后,电子新材料板块毛利率同比增加1.99个百分点,三大主力产品电子铝箔、电极箔、高纯铝毛利率同比增加2.07个百分点、2.18个百分点、2.36个百分点。

成本控制得当扣非后净利润回升。从三项费用看,销售费用同比减少27.94%,管理费用同比减少21.15%。由于公司有美元资产和负债,因此人民币贬值导致公司出现537.13万元的汇兑损失,剔除汇兑损失后财务费用同比有所下降。从扣非后净利润看,上半年亏损幅度有所减少,公司整体经营有所好转。

物流业务稳步推进。在公司加快推进物流业转型发展的战略背景下,公司拓展集装箱、棚车服务,推动公路配送业务,开拓“门到门”、“公铁联运”、“一票制”等全程综合物流服务业务。2016年上半年完成货物到发量157万吨,同比增长36%。由于新疆是中国的第二大电解铝生产省份,按照每年600万吨电解铝产量测算,每年运入疆内的氧化铝为1200万吨、出疆的铝锭为600万吨,因此公司通过代采代销、原料与成品换购等业务延伸,为客户提供供应链金融物流服务。主要从事物流的子公司新疆众和现代物流有限公司2016年上半年实现净利润1002.5万元,净利率1.72%。

盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS为0.05元、0.10元、0.21元,维持“买入”评级。

风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期;股东减持。