天齐锂业:锂矿锂盐协同发展,继续看好国际锂业巨头

投资要点

事件:天齐锂业发布半年报,报告期内实现营业收入17.1亿元,同比增长125.71%;实现归母净利润7.5亿元,同比增长17.2倍,此外产品综合毛利率高达72.4%,较上年提高25.0个百分点。此外,公司披露三季度业绩预告,1-9月份预计实现归母净利润11.1-11.7亿元,同比增长17.2-18.2倍。

锂盐量价齐升,锂矿业绩稳定:报告期内公司锂盐营业收入达12亿元,同比增长2.7倍,实现毛利9.3亿元,同比增长7.3倍,主要原因是市场锂盐价格同比上升约2.4倍,也使得公司锂盐毛利率增加42.9个百分点至77%,同时公司张家港生产基地技改顺利,成功产能爬坡,目前已经达到月产碳酸锂1200吨的满产能状态。此外,公司锂矿业务稳定发展,实现营业收入5亿元,同比增加18.4%,毛利率提升3.9个百分点至60.8%。

看好锂行业未来更健康的发展:上半年锂盐到达价格高点之后出现了回调,我们预计在回调之后锂盐价格将会稳定在一个新的水平,保证锂盐生产企业较高的毛利空间。从锂盐需求端来看,消费电子产品仍保持较稳定的增长,其中穿戴设备和移动电源维持较高增速,新能源汽车方面,上半年其国内销量约17万辆,中国汽车工业协会仍坚持全年新能源汽车销售70万辆的预期,故碳酸锂需求仍将维持强势。从锂盐供给端来看,新增及扩产锂盐项目产能在短期内仍将释放缓慢。锂盐在2017年前仍将维持供不应求的状态。

上游资源+扩产奠定公司锂业巨头地位:公司拥有全球最大禀赋最好的矿石锂资源泰利森Greenbushes矿,后者拥有74万吨锂精矿的产能(折LCE11万吨),能完全满足公司的锂矿需求,以此公司能控制锂辉石原材料价格,较其他锂业企业,公司锂盐生产能释放出更多的利润,凸显成本优势。此外,公司正在筹划的“年产2万吨氢氧化锂”项目契合了氢氧化锂在锂电池未来的发展趋势,优化产品结构,增加利润贡献点,而且将公司未来锂盐产能提升至5万吨左右(折LCE),增强了公司在国际上的竞争力和影响力。

盈利预测与投资建议:公司通过布局上游和夯实中游,逐渐成为全球锂业巨头,我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.49/1.70/1.86元,维持“买入”评级。

风险提示:碳酸锂供给大幅增长或超过预期,新能源汽车行业发展或不及预期,锂盐产能释放不及预期的风险等风险。