拓普集团:进入特斯拉供应体系,轻量化+智能化核心标的

分析与判断

铝合金底盘结构件获特斯拉认证,海外布局再进一步。特斯拉目前拥有ModelS与ModelX两款在售电动车车型,2015年产销达到5.05万辆,是全球最受欢迎的电动车制造商,引领汽车电动化与智能化革命。2016年3月31日,特斯拉大众化车型Model3开始接受预定,目前预定量接近40万辆,计划2017年开始交付。考虑到特斯拉严格的供应商审核体系,本次公司铝合金底盘结构件进入特斯拉供应商体系表明该产品达到国际领先水平,同时也意味着海外市场拓展进入一个全新的阶段。

轻量化:公司铝合金底盘业务业绩增长值得期待。轻量化是汽车发展的必然趋势,新能源汽车由于续航里程焦虑,对于轻量化的需求更强烈;铝合金底盘结构件是汽车轻量化的主要部件之一,符合轻量化趋势。公司早在2006年开始进入汽车铝合金底盘领域,产品主要为铝合金控制臂与连杆,为北汽、东风柳汽、江铃、一汽轿车、吉利等自主品牌和通用、沃尔沃、长安福特等合资品牌车型配套。本次公司进入特斯拉铝合金底盘结构件供应体系,一方面有望通过配套Model3增厚业绩;另一方面符合未来轻量化趋势,并有望复制至其他车企。

公司通过IBS与电子真空泵,精准卡位汽车智能化与电动化。智能刹车系统(IBS)是智能驾驶执行层的重要构成,关乎汽车运行安全,是实现智能驾驶的关键。公司IBS开发进度处于市场前列,拟定增22亿元用于年产150万套IBS项目,精准卡位智能汽车执行层面,预计2018年达产,产能全部利用将贡献约30亿元收入与6.3亿元净利润。电子真空泵广泛应用于新能源汽车与涡轮增压发动机,未来市场可挖掘空间大。公司是自主品牌中少有的具备电子真空泵量产能力的企业;同时拟定增4.3亿用于年产260万套电子真空泵,预计达产后贡献10亿元收入与1.5亿净利润。

投资建议

智能汽车核心标的+特斯拉核心供应商:公司是NVH(减震降噪)龙头,绑定大客户通用全球共增长,转型争做智能汽车执行端巨头,未来发展遵循轻量化、智能化、电动化趋势,不考虑外延与此次定增,预估16-17年EPS分别为0.85、1.08元,对应PE发别为32、26倍,维持买入评级。

风险:汽车行业产销不及预期;公司新兴业务进展不及预期。