中泰桥梁:依托名校资源打造国际教育平台

增发过会助力转型,利益机制梳理完善。公司公告上半年收入1.84亿元,同减21.82%;归母净利润-586万元,同比回升34.86%,得益于资产减值损失大幅下降。2016年7月定增完成,公司控股股东由环宇投资变更为八大处控股,实际控制人变更为北京市海淀区国资委。董事会换届,领导班子调整,由文凯兴两名高管担任公司董事长及副总,并委任新董秘/财务负责人。利益机制梳理完善有利于管理与资金规划重心转向教育,利好公司长期发展。

充裕资金加速布局,依托名校资源搭建平台。公司在手资金充裕,17.5亿募集资金已到位,其中12亿用于国际学校建设。上半年公告投资现金净流出0.47亿元,比去年同期增加0.45亿元,主要用于投资凯文国际学校工程建设。目前凯文学校借助清华附中国际教育体系不断提升影响力,其中海淀校区已完成招生,预计三年招满,总规模约1600人,朝阳校区计划明年招生,总规模约4100人,预计2022年招满,其他校区也在筹建,未来有望整合海淀学校资源搭建教育大平台。

依托控股股东教育资源优势,产业整合可期。公司作为海淀区国资教育板块稀缺上市企业,可以依靠国资背景和区域教育资源优势,整合国内外优质产业资源,包括师资、课程、教学模式,体育/艺术教育机构,形成自有教育品牌及知识产权,从重资产投资建校发展到输出品牌及知识产权的轻资产扩张模式。

民促法积极推进,政策红利可期。4月中央深改组会议支持和规范民办教育发展,强调分类管理制度,表明高层对民办教育产业化的高度重视。目前法案处三审阶段,若审核过会,后续配套细则落地有望形成持续政策红利。

投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.02/0.04/0.28元,维持26元目标价,买入-A评级。

风险提示:招生进度不达预期风险,并购整合风险。