启明星辰:一次性收入减少影响净利润,内生外延并重打造中国信息安全航母

业绩符合预期。公司公告2016年上半年实现营收5.72亿元,同比增长20%;实现归属净利润为569.57万元,同比下降67.7%。预计2016年1-9月归属净利润为4200万~5200万元,同比变化范围为-17.36%~2.31%。

一次性收入减少影响净利润。公司去年同期处置可供出售金融资产获得投资收益为1307万元,是今年比去年同期投资收益总体减少2244万元的重要因素。我们对公司计入当期损益的政府补助进行了拆分,扣除增值税退税因素,其他政府相关补助方面,今年比去年同期减少了1302万元。公司业绩存在明显的季节性因素,通常上半年盈利较少,四季度利润占全年利润大部分,上半年一次性收入因素对净利润影响较大。

营收同比增长20%,收购赛博兴安,内生外延并重打造中国信息安全航母。

公司2015年年底已经超过15亿营收,今年上半年营收继续保持20%增长,成为行业绝对龙头。上半年《网络安全法(草案二次审议稿)》公布,若正式颁布将对我国网络安全的产生积极而深远的影响。上半年公司公告拟收购赛博兴安100%股权,对价6.37亿元,同时拟向第二期员工持股计划等发行股份募集配套资金不超过2.64亿元,发行价格为20.05元/股。赛博兴安承诺2016-2018年扣除非净利润分别不低于3874万元、5036.万元和6547万元。赛博兴安将扩大公司在军队/军工领域的市场覆盖,并完善密码/加密类的信息安全产品,与其在客户和技术两个方面均具有良好的协同效应。

合纵连横,大安全生态圈日趋完成。继公司2015年与腾讯合作发布“云子可信网络防病毒系统”之后,上半年公司启动了对川陀大匠剩余85%股权的收购事项,并宣布与北信源合作成立合资公司-辰信领创,合纵连横,大安全生态圈日趋完整。

投资建议:业绩符合预期,一次性收入减少影响净利润,营收同比增长20%,收购赛博兴安,内生外延并重打造中国信息安全航母。预计2016-2018年备考EPS分别为0.44元、0.57元和0.74元,“买入-A”评级,6个月目标价35元。

风险提示:相关政策落地低于预期和产业整合不达预期。