硕贝德:天线研发加紧进行,指纹模组持续放量

营收净利快速增长,业绩符合预期:公司16年上半年年实现收入8.05亿元(148.73%YoY),归属母公司股东净利润为0.51亿元(288.86%YoY),销售毛利率为18.79%,手机天线、指纹模组和精密结构件机壳营收占比分别为26.38%、15.06%和37.48%,EPS(稀释)为0.12元,业绩符合预期。上半年公司天线业务销售增长,天线业务营业收入达到2.12亿元,同比增长16.18%,并且毛利率高达39.59%。同时公司布局的指纹模组业务步入快速增长阶段,为公司增加效益,指纹模组业务半年营业收入达到1.21亿元。此外,公司处置参股公司无锡市中兴光电子技术有限公司、子公司惠州硕贝德电子有限公司以及惠州凯尔光电有限公司的股权确认了投资收益,上半年投资收益约0.41亿元。

天线研发加紧进行,提升公司竞争力:公司多个天线研发项目正在进行中,体现公司对研发的重视。GNSS系列天线样品测试已经在大疆无人机项目上通过,目前在小批量打样阶段,将来有可能进入北斗GPS行业用户市场和军品市场;24GHz多普勒雷达天线客户端已经立项,未来有望应用在车载盲区雷达、防撞雷达和变道辅助系统中;移动终端金属一体化天线开发已经在TCL、金立、魅族等客户项目上实现应用,其中TCL的一个项目已经接近量产,新申请多项相关专利;并且公司正在研发5G天线技术,对于毫米波频段的天线阵列及波束赋型方案进行研究,未来将应用于商用的5G移动终端,实现5G移动终端天线量产。可见公司在车载天线、移动终端天线领域均有前瞻性布局,且在为3-5年后商用的5G移动终端天线市场做技术储备,公司竞争力将进一步提升。

指纹模组持续放量:上半年指纹模组业务实现营收1.21亿元,毛利率达17.62%,先前的指纹识别布局开始放量,为公司增加效益。指纹识别是一个“需求渴望+供给推动”的新兴产业,以其“快捷性、安全性、准确性、稳定性、易用性”的综合优势正在迅速扩张。根据我们测算,2016年至2018年指纹识别在手机市场应用的规模分别为394.60亿元、546.05亿元和719.48亿元,年复合增长率约为47%。随着指纹识别逐渐成为智能手机的标配,未来指纹识别模组有望持续给公司提供增长动力。

投资策略:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为17.53/23.67/26.23亿元,对应的EPS分别为0.24/0.33/0.32元,对应PE为74/55/55倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:需求不及预期,并购整合风险,技术创新风险。