中国远洋:市场低迷主业亏损,重组完成挑战机遇并存

报告摘要:

2016年上半年,公司实现营业收入 309.41亿元,同比下降-8.50%;归母净利润-72.09亿元,同比下降465.19%,扣非归母净利润-48.21亿元,同比下降140.79%。公司上半年实现EPS 为-0.71 元,2015 年同期为0.19 元。2016 年上半年公司非经常损益-23.88亿元,上年同期为-20.02亿元,其中出售中散集团和佛罗伦公司确认长期股权投资处置净损失24.30亿元。

集运散运市场低迷,亏损大幅增加。供大于求的市场环境加剧了运价的下降,2016 年上半年,上海出口集装箱运价综合指数SCFI 均值533.8点,同比下跌35.8%,公司集装箱运输业务实现收入279.66亿元,同比增加2.24%,毛利率-7.78%,同比下降13.11pct,运价的大幅下跌直接导致了公司亏损的大幅增加。码头及相关业务实现收入18.20亿元,同比增长5.81%,毛利率39.72%,同比增加1.64pct。干散货运输业务收入11.18亿元,同比减少-74.95%;集装箱租赁业务收入4.77亿元,同比减少51.54%。干散货运输业务及集装箱租赁业务的减少主要是由于出售中散集团及佛罗伦公司所致。

航运央企重组完成。重组后,公司剥离散货、集装箱租赁业务,提升集装箱船舶运力并注入码头资产,成为以集装箱航运服务为核心的全球第四大集装箱运输公司(市场份额7.5%)和以吞吐量计全球第二大的码头运营商。

参与组建OCEAN 联盟。子公司中远集运与法国达飞、长荣海运和东方海外共同宣布组建海洋联盟(OCEAN Alliance)。联盟将有660 万TEU 运力,于2017 年4 月正式开始运作,该联盟成员合计运力占全球总运力的25.8%,接近2M 联盟的28.8%。预计未来公司将利用规模优势,发挥集装箱航运与码头业务间的协同效应,提升运营效率和服务质量。公司利润受政府补助影响大,预计公司2016,2017,2018年EPS 分别为-0.34 元,0.03 元和0.17 元,给予“中性”评级。

风险提示:集运行业持续不景气,国际油价反弹。