神雾环保:电石改造开启新纪元,打造乙炔法煤化工产业链

借助集团背景,打造化工领域节能环保技术、产品研发推广平台。神雾集团是一家针对全球化石能源,包括煤炭、石油、天然气及其衍生燃料、节能环保与大气雾霾治理技术解决方法的提供商,技术实力雄厚,目前已有两家上市公司平台。2015年,集团向神雾环保注入神雾工业炉100%股权,公司基本面发生深刻改变,成功构建了“蓄热式电石生产新工艺”的完整产业链条。

港原项目验收投产,开启600亿电石工业改造空间。公司港原一期EMC电石节能改造项目采用公司专有的“蓄热式电石生产新工艺”,顺利验收并投产。根据实际运营数据,改造后电石成本相较传统工艺可下降25%以上,公司凭借专有技术优势有望独享现有电石产能改造、替代市场,潜在空间575-600亿元,公司后续订单有望进入高速成长通道。

积极开拓下游聚乙烯市场,打造乙炔法煤化工产业链。随着神雾公司颠覆性的新型电石生产新工艺带来的电石生产成本的大幅度下降,乙炔法煤化工将卷土从来。从国内煤炭价格综合分析,国际油价在约50美元/桶以上时,煤制烯烃在成本已开始具有竞争力,而乙炔法煤化工可比油价只有约30美元/桶,竞争优势更为显著。目前,公司已签订内蒙乌海40万吨乙炔制PE项目,合同金额约40亿元,后续仍有650多亿项目已具有合作框架或在谈。随着技术的成熟,下游乙炔法煤化工项目将逐渐有订单落地。

给予“增持”评级考虑到公司专有技术蓄热式电石生产新工艺已得到验证,公司将独享600亿改造空间,而后通过产业链拓展,不断完善乙炔法煤化工产业链,未来将不断斩获新订单。预计公司16-18年EPS分别为0.74、1.23、1.90元,对应PE为35、21、14倍。考虑到未来几年公司业绩保持高速增长,给予17年23倍PE,对应目标价28.29元,首次给予“增持”评级。

风险提示:

电石改造及下游拓展项目推进进度不及预期。